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私募基金門檻高 機構投資者有優勢

26/9/2015 12:23

由於私募基金涉及的投資以非上市公司為主,對於普羅投資者而言較為神秘,例如資金何來?都是大金主嗎?Atlantic Pacific Capital副總裁尹澤淳告訴我們,私募基金其實都有集資的過程,既與新股公司上市融資有相同之處,也有不一樣的地方。而且,由於門檻較高,甚少散戶可 以參與。

尹澤淳指出,說得簡單點,私募基金就是一個資金池,與大眾所熟悉的新股集資方式最大的分別,就是集資開始的一刻仍未有投資項目,單單只是集合了一些投資者的資金;而新股上市時已有投資項目,也訂好了入股價。

他說,私募基金一般投資私人項目或公司,例如當年的阿里巴巴和日本城,前者未上市時已有不少投資者看好其理念而入股參與經營;後者現仍屬私人公司,但在初創階段,也有不少私募基金投資。

投資千萬美元以上

由 於私募基金入場門檻一般較高,可以達到500萬美元甚至是千萬美元以上,還多屬長線投資,持有年期可以長達8至10年,並不適合散戶,所以私募基金的典型 投資者都是機構投資者。尹澤淳提到,私募基金在入股時由於仍未有項目及往績可作未來回報的評估,散戶投資者難有定價的準則,所以也導致散戶投資者難以參 與。

他指私募基金在集資前,首要是定下集資目標和基金的投資策略,例如是一個以中國環保能源為重心的基金,手頭亦已確定了一至兩個可收購的目標項目;然後就是安排考察讓目標投資者實地了解。

盡職調查可長可短

尹澤淳說,作為中介人,事先要進行調查和研究,先行準備一份分析文件。另一方面,也要為投資的對象公司安排海外路演,將企業管理層帶到歐美等地與投資的基金經理會面、舉行講座等。

私 募基金一般在融資前會先行接觸不同的基金,了解他們的投資興趣、從上而下了解市場上基金和投資者的投資策略和背景;對項目也進行如盡職調查(Due Diligence)等的工夫。所以私募基金的融資平均需時約18個月,但因應不同因素,有快有慢,最快可以2至3個月完成,也有需時達3年的。

尹澤淳解釋,由於私募基金投資的年期較長,投資者一般較為審慎,事前事後所做的工夫不少,集資時間比起新股集資較長。他說,為投資項目所做的盡職調查,一般需時2至3個月,主要收集包括往績、團隊經驗和背景等資料以分析研究。

所涉及的盡職調查,很大程度視乎基金的投資策略。尹澤淳舉例,若是Leverage Buyout基金,是以槓桿為投資策略的,那便不適合在高息環璄下募資;相反,若在低息環境,則可受惠並得到較高的回報。

至於退場套現的機制,尹澤淳指持有年期雖然長,但這不等於投資者不能中途離場。他說,投資者可以考慮將所持的投資權益,在逐漸成形的二手市場售予其他機構投資者。

除項目管理外,令投資者對私募基金提起興趣,是十分重要的關係建立渠道。負責分銷,就要通過溝通了解不同投資者的需要,將合適的項目與他們配對,此過程至為重要,就如美式足球的四分衞(Quarterback)般關鍵。

為投資融資提意見

尹澤淳說,與投資方和與融資方的溝通有很大分別,投資方較看重團隊的投資專業眼光;集資方則以能吸引投資者為原則。所以作為中介人,有必要站在雙方立場提供專業意見,取得雙方信任。

本身是財經分析師出身的尹澤淳,在進入私募基金行業前曾任職投資銀行,他指作為買方的分析員,對投資市場和投資者如何評估潛在投資機會有更好的了解。至於私募基金工作與投資銀行的最大不同,就是接觸的行業和管理層更多。

尹澤淳說,有意入行的朋友首先要問自己一句是否願意接受挑戰,因為私募基金行業面對的波折不少,尤其是亞洲市場波動較多,面向投資者也要多加分析。


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私募股權投資系列.之五

本欄內容由香港財經分析師學會(HKSFA)提供,HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目,希望增進各界對投資業界的了解。


 



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