以下是國泰君安國際分析師黃家瑋接受《點金面對面》訪問的要點：

一路一帶熱點下，市場對南北車的炒作過度，股價短期見頂，港股料還有10%的跌幅。

基建出海，設備類公司真正受惠的時間會晚於基建類公司。所以南北車在未來兩三年不會因為一帶一路拿到新的訂單，加之其九成市場仍在國內，合併的協同效應不會太大。現時港股估值已經比歷史平均增長水平為高，A股更是非常昂貴。

相對看好南車時代電氣，現時其已經佈局深海機械人，未來有望輕資產上陣，估值較南北車為好。而中交建則是注重碼頭、公路建設，是市場現時忽略的標的。

點金：中國南車、北車在這輪上漲中表現非常亢奮，市場稱之為中國神車，總市值一度超過1500億美元，昨天兩地開始的調整，是否意味著股價短期見頂？

黃家瑋：是的。首先一帶一路，前幾年應該是基建公司比較受惠，設備類要在兩三年後才能見到受惠情況，未來兩三年不會因為一帶一路拿到很多新的訂單。其次這兩個公司，市場憧憬很多的協同效應不會很大，合併會成為壟斷的態勢，議價能力會高，但遠遠不可能達到他漲這麼多的情況。所以炒作有調整，是很正常的情況。

點金：不可否認的是，一路一帶是此輪行情的重要驅動力，投資者該如何理解南北車在一路一帶中的地位？

黃家瑋：一帶一路最重要的情況是將過剩產能和資金輸出。南北車合併最主要是不想在國際市場競爭太厲害，可是兩間公司的海外訂單在去年剛剛超出10%，雖然有走出去的背景，但海外訂單並沒有占很多，就算有受惠，未來兩三年並沒有市場預期那麼多。

兩間公司大約85%的訂單在國內，不會因為兩間公司合併了，議價能力會大到可以控制中國鐵路總公司，政府不會讓他們加價加得很厲害而亂來，導致投資額會上漲得很厲害。市場過度炒作的情況是存在的，所以調整很正常。

點金：投資者情緒如何？

黃家瑋：也不算是恐慌，屬於投資者回歸理智。從現在這個估值水準，不是非常貴，但也不算便宜，還沒有買入的投資者應該要迴避下，港股或還有10%的跌幅水準。H股的估值比歷史平均增長最快的增長水準樂觀了一點，沒有買的投資者可以等一等。

A股是非常昂貴，比H股有超過一倍的溢價，把未來的一帶一路的空間考慮進去，也不能支持現在的估值水準。

點金：那您會怎麼給估值？

黃家瑋：設備在20倍左右的市盈率比較合理，確實是牛市，理性投資者買的話還是按個人的承受能力。

點金：之前的訪問中，您提到過，南北車合併，業績上南車時代電氣將更佔優勢，股價表現，南車時代電氣也沒有南北車這麼瘋狂，後市能否繼續看好？

黃家瑋：時代電氣還是不錯的，因為現在已經慢慢淡化鐵路設備，最近收購了英國的SMD公司，做深海機械人，這在國內是空白的。收購的公司在全球排名很多，開礦、海底鋪光纜在全球都是前三名的，這對中國的海洋資源的開發，未來也是很大的市場，時代電氣去佈局了，手頭現金有幾十億資源做開拓，所以他的前景和南北車不同。因為南北車未來很難跳出鐵路設備一塊，而時代電氣是類似裝備製造高科技公司，是比較輕資產的輕裝上陣的情況，未來估值比南北車更好。

點金：怎麼看基建股投資？

黃家瑋：今天股價也在調整，前陣子估值水準超過12倍，按歷史來說，比較合理是8-10倍的估值，12倍已經充分考慮一帶一路的利好了。中國中鐵的管理層在業績會上說，在2020年前，希望把海外業務做到10%以上，所以90%的業務在國內，所以市場過多預期了一帶一路的利好，所以年增長5%-10%%來算，12倍市盈率不太便宜，10倍以下買比較可能，12倍買了也不用拋，但12倍以上就需要等一等了。

點金：對於一路一帶，您的投資建議是？

黃家瑋：相對喜歡中交建，之前是比較忽略的標的，因為公路和港口是最大的建設地位。市場講比較多是鐵路，鐵路雖然是大頭，但公路和港口很容易受到忽略的，因為東南亞遠海的地方不同於中國，公路和港口不像中國這麼完善，相關的建設有很大的市場，並且又沒有中國中鐵和中國鐵建兩個壟斷對手競爭，所以競爭沒有那麼強烈。

南北車也是投資標的，可能再過一兩年投資比較合適，持續調整的話，建議投資者關注中交建。

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