並不認同A股已經進入熊市,因為市場目前有的企穩跡象:一是金融股,例如保險、銀行,存在救市的預期;二是有些公司的管理層最近做一些增持,這部分股票也可能成為反攻的領頭羊。
在證監會的一系列利好政策下,市場上大部分的杠杆都已經清理完,而鬆綁後券商兩融的風險也大幅減少。
港股在二季度表現落後,一是因為A股市場火爆,港股吸引力相對減弱;二是外資擔心A股回調會拖累港股。所以,如果A股的賺錢效應降低以及能夠快速企穩,投資者對港股的興趣也會增加。
下半年投資港股的邏輯將發生改變,從炒作港A股轉為自下而上選股。看好保險、醫療行業,一部分IT企業也有機會。
以下是上海志禾投資管理有限公司投資總監劉耀軍接受訪問的全文:
點金:場外配資等排查令A股暴跌,技術上一度進入熊市,監管層也很快出台各項措施穩定市場信心,這幾天的盤面表現,A股的恐慌性拋售有無結束?
劉耀軍:我并不認同A股已經進入熊市,過去2個多星期A股指數下跌了25%,個股也更加慘烈。西方股市認為一個市場跌了20%,就可以定義為熊市,但A股市場的自然波動性比較大,A股跌了25%也還不能定義為熊市。
市場上,近幾天隨著政策力度的加強,整個指數是有企穩的跡象,但從盤面來看,還有恐慌。說指數企穩主要有兩方面,一方面是大型的藍籌股,金融保險這類有明顯的企穩;另一類是一些上市公司有出來做增持,這些股票也是有回穩的跡象。其他還有一類股票因為還有一些融資盤現在還在每天拋售,所以看盤面,每天跌停的股票的數量還是比較多的。
點金:融資盤現時清理得情況如何?
劉耀軍:一種是場外配資,其中又分為兩種,一是個人向配資公司做的配資,另一種是產品的形式,例如傘形信託,經過券商統計,這方面可能有2萬億(人民幣,下同)左右。從槓桿比例來看,場外配資的比例相當高,甚至有10倍的槓桿,這些基本在第一個星期的下跌中已經爆倉了,第二類傘形信託一般槓桿比例是1:5到1:4,保守的可能有1:3,1:5到1:4的比例除非交錢補倉,不然在上周和這周星期一也已經爆倉了。所以,我預計高槓桿的融資已經被市場自然地清理掉了。最後就是券商的融資,但這在今年上升的速度不是非常明顯。因為本身券商能融出的錢也是受到資本金的限制的。
昨天還有一些利好政策,包括證監會、交易所以及券商都出了一些新的政策。原來買的股票如果跌到一定比例,會有一個強行平倉,現在就是規定了不用強行平倉,讓每家券商有自己的決定尺度。從補充保證金來讲,原先一定要用現金或股票,現在可以用其他資產,甚至可以用房子來做個抵押。所以券商兩融這塊的風險並沒有那麼大,管理層也是採取了寬容的方式。這幾天拋盤的,不論公募和私募,都是為了擔心市場下跌所做的一些防禦性措施。
點金:現時您的投資策略如何?
劉耀軍:在這輪下跌中,我們還是保持一個比較低的倉位,希望等市場企穩一下,把剩餘的資金用於投資反彈中可以領先的股票。每一輪戰役都會有衝鋒號和主力部隊,現時也有些端倪,比如最近哪些股票比較強,有些有護盤,等市場進一步明朗之後,我們會把資金往這類股票多集中。
這一類是金融股,例如保險、銀行,市場還是有一種救市的預期。從海外的例子來看,98年香港,當時香港政府就是買了恆生指數裡面成分股,如果政府出錢救市的話,買的股票應該會相對比較集中,整個市場的預期會往上證50那個方面理解。
另外是有些公司的管理層最近拿錢出來做一些增持,這部分股票也可能成為反攻的領頭羊。
點金:港股的估值非常低,落後的原因是什麼?
劉耀軍:今年2季度港股落後可能有這麼幾個原因。一是A股市場太火爆,四月初宣佈A股的公募基金可以投資港股,A股中的不論公募還是私募也都在積極準備產品,準備加大投資港股的力度。但是過去A股行情太火爆,想要賺錢是非常容易的,所以當時相對A股來說,港股的吸引力不是很大,最近經過A股的波動之後,即便要回升,也需要一個過程,所以在A股的賺錢效應降低的情況下,港股是更有吸引力的。
另外就是A股太火爆了,甚至有一些泡沫,所以海外資金對中國市場,不論是A股還是港股都有一些顧慮,擔心A股可能回調也會影響港股,經過A股這段時間的回調,未來如果能快速企穩,就不會對金融系統帶來進一步的負面影響。在這個情況下,海外投資者對港股的興趣也會回升。現在港股的估值在全球估值非常低,下半年佈局港股也會有更多回報。
點金:港股您看好哪些板塊?
劉耀軍:下半年港股投資邏輯有些改變,上半年有所謂的“港A股”,因為A股上半年一些互聯網、軟件特別火爆,很多投資者認為在香港市場也有類似公司,能跟著A股一起漲,但最近A股互聯網股份出現大面積回調。
港股投資還是要自下而上,不能因為A股某個板塊特別火而去買類似的港股,而是要依據港股本身估值就比較有吸引力,選擇基本面也是比較好的公司。
下半年來看,保險行業和醫療行業是比較有吸引力的,另外IT行業中,除去與A股的估值相對比較便宜意外,它的絕對估值也是非常便宜,所以一部分IT企業也有非常大的機會。
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