同股不同權公司上市制度終於有定案。港交所公布為「新興及創新產業公司上市制度」修訂上市規則諮詢總結，新例4月30日起生效，同日接受上市申請。4月30日起市值達100億元以上的同股不同權企業將可申請在港上市。港交所發出上市指引信，共有5項主要修訂，其中一項是刪去原本建議限制擁有不同投票權股份的股東，上市時不能持有公司逾50%的經濟權益。同股不同權意思是同樣票面值的普通股，投票權卻不相同。本港曾實行同股不同權，太古至今仍沿用A、B股架構。在70年代，本港上市英資企業為以低成掌握公司控制權，曾發行投票權與原來股票（即A股）相同、但面值不同的B股。有關制度其後被質疑不公平，於1989年正式廢除，太古是本港市場上唯一一隻擁有AB股的企業。同股不同權的股權架構在科技企業、初創公司相當常見。原因是創辦人往往財力有限，要透過多輪融資引入財務投資者，才能令公司壯大，所以創辦人攤佔的財務股權往往會大幅攤薄。同股不同權的股權架構正好可以讓創辦人在持股較少情況下，繼續控制公司。全球多間知名企業也有採用同股不同權，包括Google、Facebook、Visa、Mistercard。另外，內地四大科網企業股份「BATJ」中，紐約上市的百度、阿裡巴巴和京東都是採用不同的WVR(weighted voting rights)。2014年阿里原本準備在香港上市，但由於阿里要求保留合夥人制度，本港市場未有能容納合夥人制的同股不同權機制，最終選擇到美國上市。內地及新加坡對同股不同權企業開綠燈。內地正推動以中國預託證券（CDR），吸引在海外上市的中國新經濟股回歸A股市場；新加坡拍板讓不同股權架構公司上市，料星洲首隻同股不同權新股可望於7月上市。香港同股不同權公司上市制度之改革，料可增強香港金融市場的競爭力，進一步吸引更加多企業來港上市，特別是新經濟股份，包括生物科技公司。



郭家耀
(筆者為證監會持牌人仕，本人及客戶沒持有上述股份)