很多國內房地產開發商是資本市場的活躍參與者，曾經發行美元債券以高息率吸引投資者。以往由於內地房屋銷售成績理想甚至超標，一些龍頭內房股的年度銷售總額逾數千億元人民幣，隨著聯儲局繼續加息，以及美元市場利率逐步上升，這些內地房地產商自今年初以來發行短至中期美元債券，其二手市場價格往往跌低於一手發行價。同時，內地對樓市各種壓抑措施包括限購、限貸、限價等沒有放鬆跡象，市場關注內房股可否延續銷售增長。此外今年將有大量內房股債務到期，不少房企均預計今年發債息率勢將上升，今年資金成本上升對內房的盈利表現有一定的影響。評級機構標準普爾表示，今年內房再融資風險壓力明顯增加，房企將於今年面對的到期債務合計多達400億美元（3120億港元），較去年約100億美元大增3倍。2016年內房市場出現境內發債潮，標普指今年到期的境內債佔330億美元，今明兩年均是境內債提前贖回的高峰期，2020年及2021年進入境內債到期的高峰期。今年境內市場融資缺口大，達330億美元，今年累計發債額僅60億美元，料內房融資管道將由境內市場轉向境外市場。資金成本上升勢將對內房利潤構成一定影響，內房過去兩年樓盤的售價上漲，帶動發展商利潤顯著增加，但銷售增長速度已放緩，加上城市調控措施及地價昂貴，均影響新項目盈利表現。未來 房地產市場環境更具挑戰性。隨著國內有些城市樓價回落，內房股經過去年強勁的升幅，今年的表現將會放緩，投資者留意內房企業的負債比率，尤其是內地收緊房企發債，並且持續推動去槓桿政策，令內房融資渠道受壓，市場關注今年內房發債情況及違約風險。預期內房表現將較去年為遜色。



郭家耀
(筆者為證監會持牌人仕，本人及客戶沒持有上述股份)