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花旗:
融創中國
(01918)
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24/5/2016 11:57:17
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融創中國(01918)向萊蒙國際(03688)收購位於深圳、上海、南寧、杭州、惠州等地七個項目,總樓面面積達到137萬平方米,可銷售面積為92.8萬平方米,相當於平均作價為4700元人民幣每平方米,預計交易將會在8月至9月完成。
花旗相信交易整體上對融創正面,因為擴大城市佈局以及價格具有防守型,但資產質素就較為參差。隨著近期內地主要城市的土地價格攀升,並且有望持續至下半年,並且比較廣泛。融創的併購效率確保了更為合理的價格以及盈利能力,策略上,這宗交易可以令融創進入深圳以及惠州地區。成功的交易,亦令融創中國可以與萊蒙國際有更多的合作,萊蒙在深圳持有優質的資產以及重建項目。
財務上面,花旗預期交易會為融創中國新增200億元人民幣銷售資源,純利率達到9%,未來兩至三年陸續提供盈利貢獻。在資產淨值方面,花旗提高2016年度資產淨值2.5%,相信融創的財務仍透明,今年以來土地併購花費260億元人民幣,而合約銷售金額亦較預期多,今年首四個月按年增加101%,至310億元人民幣,而融資成本就預期在2016年底將至6%。
花旗明白市場對融創中國財務複雜性以及低毛利率有所擔心,主要是因為其獨特的依靠併購增長模式,但花旗相信對於一個只有200億元人民幣資本基礎的公司來講,輕資產模式比較適合,可以做到(1)在全國範圍內具有高質素的土地組合;(2)全國十大銷售房地產企業,銷售金額月900億至1000億元人民幣;(3)高的股東回報率(ROE)。
花旗維持融創中國的買入評級,目標價是10.8元。
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以上資料來源:Thomson Reuters
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