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摩根大通:
招商局國際
(00144)
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26/1/2015 18:15:14
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摩根大通提高招商局國際(00144)的評級及目標價,評級從中性上調至增持,目標價從25元上調至34元。摩通解釋,隨著風險回報的提升,是令到該行改變對招商局國際審慎看法的原因,多個股價催化劑,例如併購、前海土地價值等,都有助招商局國際釋放價值,並且一旦兌現將會提供進一步的上升潛力。
摩根大通指,去年下半年開始,貿易持續復甦以及燃料價格明顯下跌,會令到航運線路經營改善,航線的營運利潤能力提高,燃料成本下降,都為招商局國際帶來重新議價的機會, 預期核心業務額今年的核心業務收費上調5%,對全年利潤有即時影響。而議價能力的提升,亦有望令公司作出自2011年凍結費率以來的首次調整。
招商局國際暫時亦未有如去年中大規模集資的部署,不會在拖低股東回報率(ROE)。摩通認為,招商局現時擁有資本靈活性,可以憑借低槓桿水平擴大碼頭資產。目前其現有項目的資本開支亦有限。
招商局國際已經在國內外物色收購對象。
其他催化劑就包括前海土地商業化以及自貿區的發展。招商局國際自2005年買入100萬平方米的前海臨海地皮,一直處於閒置狀態,但現時這些地方將要重新發展,要等待政府的政策落實,今年的進度將會加快。
另一方面,摩根大通認為,短期之內招商局國際的非上市資產可能被低估,旗下上市的子公司已經大幅反彈,上海國際港務(SIPG)及深圳赤湾港航(SCW)之股價自去年下半年起均大幅上升,非上市的資產估值具吸引力,預測市盈率是5.7倍。
摩根大通提高了2015及2016年度的每股盈利預測5%及3%,以反映今年收費的提高,而招商局國際現有業務的股東回報率(ROE)以及股息率都平平無奇,但摩通相信已經反映在股價當中,因此去年股價跑輸指數20%。
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以上資料來源:Thomson Reuters
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