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摩根大通:
IMAX中國
(01970)
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23/5/2016 13:18:47
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摩根大通首次對內地媒體行業進行評級,在媒體行業子行業當中,建議首選電影院線,其次是電影及劇集製作公司、有線電視網絡;摩根大通相信,內地電影行業呈現出強勁的增長前景,電影院線比起電影製作方可以更好受惠行業價值創造,而且不會直接受到製作成本上升的影響。摩根大通建議首選IMAX中國(01970),而認為目前電影製作企業的股價以及市場預期已經反映了相對樂觀的看法,目前不是一個好的買入時機。
摩根大通首次對IMAX 中國(01970)增持評級,目標價看52元。公司是大中華地區獨家的電影院IMAX系統提供商,而且亦是唯一可以推出IMAX格式的電影的商業機構。摩根大通認為IMAX中國直接受惠內地快速增長的票房收入以及內地戲院積極擴張。摩根大通相信對比起A股上市的電影行業相關企業,IMAX中國估值更為吸引。
摩根大通認為IMAX中國有三個正面因素:(1)公司正積極擴張,對高質素以及觀影體驗有強勁的顧客需求,IMAX的優質品牌定位亦持續令IMAX屏幕數量爆發增長;(2)IMAX戲院網絡擴張,以及市場對IMAX電影的偏好,都可以支持IMAX票房增長,預期2016至2018年度年均復合增長率可以達到31%;(3)預期IMAX中國的毛利率可以進一步擴張,從去年的65%提高至2018年度的74%,因為電影業務的規模以及收入組合改變,轉變為來自院線的票房收入分成。
不過,不利的風險因素亦有三個方面,(1)杜比(Dolby)進入中國市場,會減少對IMAX屏幕的需求;(2)過度依賴萬達的合作關係帶來潛在風險,一旦萬達的增長放緩或者萬達要求更高的收入分成條款;(3)私募基金股東可能在2016年6月,新股禁售期過後出售股份。
摩根大通對IMAX中國的評級為增持,目標價是52元,相當於預測2017年度市盈率是29倍,對比母公司的估值為23倍,全球行業平均水平為21倍。摩根大通認為給予IMAX中國溢價估值是合理的,因為公司業務2015至2017年度的符合增長率達到38%,而美國IMAX只有14%,全球平均水平是21%。其次,IMAX中國在港股市場上具有稀缺性。
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以上資料來源:Thomson Reuters
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