中國海外發展（00688）公佈首10個月銷售資料，與去年比較，合同銷售額和銷售面積的增長分別是43%和24%，銷售均價上升16%。中金維持盈利預測不變，並保持「推薦」評級，但考慮到近期出臺的調控政策，故下調目標價7%至31.62元，隱含34%上行空間。目標價對應10倍今年的預測市盈率，相對預測同期NAV有15%折讓，目前公司交易於7.5倍今年預測市盈率。 中金展望，中海外能夠輕鬆實現今年全年銷售目標，同時下年合同銷售額將按年上升10%，並實現約2300億元的合約銷售。今年的核心淨利潤將按年增加約20%，但受新股攤薄影響，每股核心盈利僅會增長約9%。考慮到今年竣工面積約為1400萬平方米，以及交付面積約為1300 萬平方米（中金預測），預計公司收入將提高25%。另外，利潤率緩慢修復，中金預料原有業務毛利率將在今年逐漸回升至30%。然而，由於今年總收入中預計約10%將來自中信資產包，同期的綜合毛利率將略微下滑至29%。至於毛利率將在明年繼續維持上行趨勢，但或難以超過30%。 一方面，中金提到新收、並購交易，以及增加人民幣債務所占比例以應對人民幣貶值皆為潛在催化劑。中海外或仍將收購國企開發商或從國企剝離的房地產開發業務，助力規模擴張。另一方面，中金提醒樓市表現不及預期，收、並購交易不及預期都可能是風險。