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巴克萊:
周大福
(01929)
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27/11/2014 9:15:26
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周大福本地業務10月份以來按年跌24%,管理層預期內地業務的表現較香港要好,不過巴克萊認為10月以來,內地仍是維持負增長。
由於情況未見明顯好轉,特別是香港地區,因此毛利率按半年比較惡化的趨勢,以及存款周轉天數的較高,巴克萊削減了周大福2015及16年度的每股盈利預測13%以及14%,目標價從12.8元,削減至10元。評級從增持降至中性;由於周大福的股息率有3%,因此下跌空間亦有限。
巴克萊指周大福三個負面因素正在累積。第一點,由於財政年度首八個月,出現按年倒退,管理層進一步指引,下調2015年度的收入增長預測,從平穩至第單位數字的增長預測,降至全年可能錄得低單位數字的跌幅。其次,管理層預期毛利率將會從31.8%回落至正常的28%至29%的水平,主要是因為婚慶旺季以及其他節日,導致低毛利率的黃金產品銷售增加所致。第三點,周大福採取新的更為審慎的存貨管理機制,存貨的擁有權會保留在公司水平,直到交易完成為止,而過去擁有權則是在批發商手中。巴克萊相信,存貨周轉天數會提高,管理層預期存貨周期會提升30天左右。
對於全年業績,巴克萊預期在婚慶旺季以及節日的帶動下,收入會按年倒退10%,相當於今個財政年度下半年的增長是2%。預期全年純利則按年跌11%,下半年度的盈利保持平穩。
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以上資料來源:Thomson Reuters
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