維達國際（03331）今年5月份配售3000萬股股份，集資3.9億元，用作還債以及一般的資本。母公司亦行使可換股債券，持有維達國際的股權從53.3%提高至54.6%。大和相信此舉可以降低維達國際的淨槓桿比率，而木漿價格成本趨勢在2016年預期亦會合理，在內地及東南亞地區的紙巾市場佔有率提升，都支持維達國際的盈利增長。

大和估計，維達國際在配股以及可轉債行使之後，淨槓桿比率將會從去年底的88%降至今年底的67%，大和下調了2016至2018年度的每股盈利預測3-6%，原因是（1）每股盈利將會因為發行新股而被攤薄；（2）因為今年首季併購母公司的亞太地區業務而令管理成本稍微增加；從2017年開始，大和預期維達國際可以錄得正面自由現金流，紙巾業務的產能擴張將會在今明兩年放緩。

大和預期維達國際今年上半年的純利將會錄得按年跌17%，因為人民幣對美元貶值帶來匯兌虧損，至今年3月底，維達的人民幣借貸比率達46%，假若人民幣進一步貶值的話，意味著今年的匯兌虧損會增加。不過，大和相信收入將會持續錄得自然增長，因為在中國紙巾市場的佔有率不斷提高。

大和預計，維達國際2015至2018年度的收入年均復合增長率是17%，因為在東南亞地區的業務擴張；營運毛利率就受壓，因為較高的銷售管理及推廣開支，以用作品牌建設以及廣告，因此會抵消木漿成本下降的好處。同時大和預期2016至2018年度的紙巾價格穩定，行業的超額產能將會逐步隨著內地消費及出口的增長而被消化。

大和重申對維達國際的跑贏大市評級，目標價從13.2元提高至15元，預測平均市盈率仍然維持25倍。