人民銀行日前發佈《中國貨幣政策執行報告》（2017年第一季度），明確指出下一階段把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。《報告》表示今年以來，央行通過中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具補充中長期流動性缺口，又合理擺布逆回購、臨時流動性便利（TLF）等工具的操作力度、期限搭配、到期時點和開停節奏，「削峰填谷」熨平臨時性、季節性因素對流動性的擾動。《報告》指出，人行兩次上調常備借貸便利利率，調整後隔夜、7 天、1個月利率分別為3.30%、3.45%、3.80%。對於以上調整，《報告》表示，從當前形勢看，公開市場利率更富有彈性，客觀上也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險，符合中央經濟工作會議精神。《報告》分析表示，由於外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準備金交存和退繳、現金投放和回籠、可轉債/可交換債凍結資金與解凍、季末監管考核、市場預期變化等長期性、季節性、臨時性因素容易引起銀行體系流動性大起大落，公開市場操作的力度和節奏也會隨之靈活切換，有時出於「填谷」的目的會以較大力度持續操作，有時出於「削峰」的目的會持續停做或凈回籠流動性，這些都是正常的操作安排。對於下一階段的貨幣政策思路，人行表示靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排相關工具搭配和操作節奏，維護流動性基本穩定，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防範信貸過快擴張和槓桿率進一步攀升，還要加強金融監管協調，有機銜接監管政策出台的時機和節奏，穩定市場預期，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。今季貨幣政策執行報告的論調較為寬鬆，強調穩定市場預期，和在去槓桿政策及維持市場基本流動性之間取得平衡，有助減輕市場對去槓桿政策力度執行過緊，引致實體經濟受壓的問題。


郭家耀
(筆者為證監會持牌人仕，本人及客戶沒持有上述股份)