四大內銀股已公佈上半年業績，擺脫近年零增長局面，今次業績普遍令市場受落，認為行業可重拾增長動力。首先，從盈利增長情況來看，中行(3988)中期盈利增長達11%，明顯較同業優勝，就算撇除出售業務收益，核心盈利仍升8%，表現相當理想。建行(0939)及農行(1288)的中期盈利亦分別上升3.7%及3.3%，符合市場預期，工行(1398)增長僅1.8%，略為較市場預期遜色。近年淨息差受壓，令內銀利息收入表現未如理想，不過上半年情況已有改善，中行上半年淨息差為1.84厘，較去年底擴闊1點子。建行及農行則分別收窄6點子及1點子至2.08厘及2.19厘，工行則與去年底持平於2.16厘。不過若以第二季淨息差表現計算，四大內銀平均按季錄得8點子的擴闊，主要由於資產收益增加，加上資金成本大致維持穩定，令淨息差有擴闊空間。多家內銀管理層亦表示，對未來淨息差走勢樂觀，早前內地減息影響已經全部消化，6月底亦已完成貸款重新定價，加上內地拆息上升，作為淨拆出方的四大內銀可望受惠，有助淨息差擴闊。資產質素亦是投資者關心的重點，隨著宏觀經濟回暖，加上各大銀行積極處理問題貸款，有效改善問題，未來不良貸款比率可望保持平穩。四大行第二季不良貸款比率錄得不同程度的下降，當中以農行改善幅度最大，下降14點子至2.19%，其餘中行、工行、建行亦分別錄得 7點子、2點子及1點子至的下降，撥備覆蓋率亦隨之有所上升。整體而言，隨著淨息差持續擴闊，資產質量改善，內銀盈利可望恢復增長動力，目前四大行平均ROE達16.8%，預測市盈率約6倍，息率接近5厘水平，估值仍算吸引，後市展望仍然樂觀。





郭家耀
(筆者為證監會持牌人仕，本人及客戶沒持有上述股份)