江西銅業2025年第一季實現營業收入1,116.1億元人民幣，較去年同期下降8.9%，但歸母淨利逆勢成長13.9%至19.5億元，扣非後淨利大幅增加37.1%至24.8億元，每股收益0.57元。業績成長主要受惠於高佔比的合約加工費(TC)、副產品價格向好及潛在銷售提升。值得關注的是，公司經營活動現金流由去年同期負60.7億元轉為正5.6億元，主要得益於應付票據及帳款增加。財務結構維持穩健，期末總資產2,121.4億元，較上年末成長9.8%；貨幣資金達399.2億元，為業務發展提供充足資金保障。 2025年生產指引顯示，公司計畫生產陰極銅237萬噸、黃金139噸、白銀1,243噸及硫酸銅653萬噸，展現龍頭企業的規模優勢。儘管營收短期承壓，但透過優化產品結構和成本控制，江西銅業成功實現利潤逆勢成長，凸顯其在銅加工領域的核心競爭力與抗風險能力。目標價$15，止蝕價$11。


鄧聲興
意博資本亞洲有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)