石藥2024年業績短期承壓，全年收入290.1億元，同比減少7.8%；歸母淨利潤43.3億元，同比減少26.3%，主要受集採政策影響，其中腫瘤板塊收入下滑28.3%至44億元。但研發投入逆勢增長7.5%至51.9億元，研發費用率提升至17.9%，展現堅定的創新轉型決心。神經系統板塊表現亮眼，收入增長6.1%至96.5億元，明復樂腦卒中適應症納入醫保後有望成為10億級大單品。2025年公司將迎來創新收穫期，預計有7個新產品/新適應症獲批。最新消息方面，石藥開發的磷酸奧司他韋乾混懸劑(0.36g)獲得中國國家藥品監督管理局頒發的藥品註冊批件。此外，集團開發的SYS 6041（ 抗體偶聯藥物 ）的試驗性新藥(IND)申請，已獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准，可以在美國開展臨床研究，該產品具有較高的臨床開發價值。隨著創新產品陸續放量及集採影響逐步消化，公司成藥板塊有望實現正增長，長期發展動能充沛。目標價$6.5，止蝕價$4.8。


鄧聲興
意博資本亞洲有限公司管理合夥人
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)