Anthropic或周內遞交上市申請 S-1招股書5大焦點逐個睇

據外媒報道，AI初創巨企Anthropic最快或於本周一，正式向美國證券交易委員會(SEC)，提交首次公開招股(IPO)的S-1招股文件。 雖然過去數周該公司的部分財務數據，及招股草案細節已相繼外洩，但市場對其完整營運全貌及業務細節仍高度關注，當中以其盈利前景、 科技巨企持股以及獨特的治理架構最為矚目。

綜合科技媒體《The Information》及市場分析，是次S-1招股文件重點聚焦於五大關鍵環節。 首要焦點在於其財務全貌與盈利路徑。 市場將密切審視招股書所披露的完整財務數據，尤其是各季度的研發開支規模、 實際現金消耗率及現金流狀況，以評估這家高估值獨角獸何時能邁向收支平衡乃至錄得盈利。

其次是科技巨企的持股及雲端合作分成。 Anthropic與科企巨擘深度綁定，市場期望文件詳細交代其向Alphabet旗下Google及亞馬遜支付的雲端運算租用費用，同時披露兩大巨頭累計注資數十億美元後換取的實際股權比例，以及該批股份在最新上市估值下的潛在帳面增幅。

第三為客戶集中度與訂閱收入來源。 公開數據顯示，該公司今年首季約五分之一營收僅來自兩大客戶，2025年全年相關比例更高達四分之一，投資者關注其客戶集中風險是否改善。 此外，過往依賴向第三方開發者銷售API介面服務的模式易受市場熱度波動影響，因此旗艦產品「Claude」訂閱業務的直接收入規模，以及亞馬遜等經銷夥伴轉售產品所帶來的分帳收益，均是衡量收入穩定度的核心指標。

第四是其特殊的公司治理與「同股不同權」安排。 Anthropic標榜「使命優先」，設有非股東獨立機構「長期利益信託」，有權委任董事會過半數席位。 據悉該公司擬參照Palantir的投票權模式，確保行政總裁阿莫迪(Dario Amodei)等7名聯合創辦人即使減持股份，合計仍可維持百分之50.1的絕對投票權。 市場關注招股書會否釐清創辦人之間的權力分配，以及如何化解信託機構與董事會之間的潛在利益衝突。

最後則是禁售期設定與現有股東出售舊股安排。 外電早前披露，該公司正考慮將大部分股東的股份禁售期延長至超過常規的180天，但同時考慮網開一面，破例准許部分特定投資機構或早期員工於上市首日出售舊股提早套現。 相較今年SpaceX及Cerebras等企業上市時嚴格禁止首日售舊股，Anthropic此舉若落實，勢成投資界審視的焦點。