中國經濟轉型 鑽研A股有助投資港股

26/4/2014 16:00

主持：朱子昭、何敏、何國良
嘉賓：施羅德投資 中國A股研究總監 李文杰
節目內容：基金經理如何衡量內地公司質素

鑽研A股有助投資港股
近年內地新興行業快速冒起，為國內股市增添動力，以深圳創業板指數為例，去年急升逾八成，跟滬深指數全年下跌成為鮮明對比。施羅德投資中國A股研究主管李文杰指出，這正好反映中國經濟正在轉型，市場的焦點由傳統企業轉移到新興行業，隨着中港股市的聯繫增加，早日增加A股的認識，對港股投資有頗大的幫助。

李文杰早於10年前進駐內地基金業，負責A股的投資，他認為香港跟內地股市的差異頗大，港股比較着重大型企業如中移動（941）、中石油（857）等，成交亦多集中在這些股份身上。反觀A股，則以小型的細價股較為活躍，研究機構覆蓋小型公司的比例相當高。

近年A股表現亦是細價股天下，2013年反映上海及深圳大型傳統企業表現的滬深300指數下跌7.65%；不過，小型公司卻異常活躍，創業板指數全年更上升超過八成。他說，小型企業升幅顯著，估值增長比盈利快，不排除有投機成分，但亦反映市場上一種看法，就是經濟轉型。傳統企業表現遜色因為市場憂慮大型企業產能過剩及資產質素等問題，另一方面，一些新興行業如手遊業、環保、媒體行業的表現相當不俗，這些新興行業在政策支持下，發展欣欣向榮。

隨着中港股市逐步融合，市場不少關注港股A股化問題。李文杰認為，即使出現這個趨勢亦有它的道理，因為市場走向往往都取決於參與者的表現。環顧四周，香港的交易對手愈來愈多來自內地，他們不但來自基金業，還有個別投資者，當這些投資者看到內地創業板走勢凌厲時，自然聯想到香港創業板的投資機會。

收聽 第一節

先從龍頭企業着手
隨着兩地市場的資金流向愈趨頻密時，內地投資者也會把他們的理念帶到香港，所以早日認識A股，對投資港股也會有幫助。

他說，香港投資者未必熟悉內地企業，但衡量公司質素的標準，放諸四海都相同。考慮投資時可從認識的龍頭企業着手，留意公司的競爭優勢。事實上，網上不少免費軟件及資源，可以協助投資者蒐集資料如公司訊息、股份實時報價等，一些熱門投資討論區如「股吧」等，也可以讓大家了解市場關注熱點。A股最有趣之處是各類主題如電腦、汽車、環保、新能源等等，都一應俱全。

雖然基金經理在內地擁有「高富帥」（高大、富有、英俊）形象，不過，他指出，國內工作比香港辛苦。香港在研究分析方面的環境較為專業，上市公司管理層都樂於主動跟基金經理接觸，國際研究機構的分析報告也十分詳盡。內地的企業文化則明顯不同，管理層甚少主動跟投資機構會面，基金經理可能要上山下鄉，長途跋涉到公司探訪。至於內地基金業人才則問題都不大，分析員研究行業頗為仔細，他們不少擁有專業背景，有不少人擁有博士等學歷，如負責醫療行業的可能曾當過醫生，負責礦業股的則可能參與過研探工作。

收聽 第二節

基金競爭烈炒賣頻
李文杰認為，內地基金業競爭激烈，以投資回報高低決定優次的排名，對基金經理造成不少壓力，為爭取高名次，部分不惜冒較大的風險，去換取短期的成績，令到炒賣活動變得頻繁。對國內公募投資基金來說，轉換股份的周轉率達到300％、400%，屬於等閒之事，部分基金組合一年內的周轉更高達10倍。高風險的舉措會令到基金波動性大增，對於只着眼基金一時排名的投資者，有機會蒙受損失。

他說，中國經濟經過十年的蛻變，基本上需要轉變的都已改變了，未來可能要進行較深層的改革。去年三中全會引進的一些改革，方向及措施都很好，但推行上有一定難度，開始或會經歷一些陣痛，所以短期來說宏觀經濟可能繼續放慢，在這情況下，或會出現愈來愈多的信貸、行業風險，如地產價格調整等，所以今年大家宜採取較保守態度。

鳴謝：香港財經分析師學會(HKSFA)、信報
文字轉載：本周節目將於下周五的信報財經新聞轉載