三類私募基金 回報風險各異

15/8/2015 12:58

近年亞洲國家鼓勵創業，初創企業數目大增，更有指2015年為創業年，帶動了對私募資金的需求。因而鄧普頓資產管理北亞區私募基金聯席主管、高級董事及高級副總裁曾思維指出，香港若要捉緊機遇成為亞洲私募基金樞紐，便要保持法律基礎和人才等優勢。

提到私募基金，可能有人會覺得深奧，曾思維表示，私募基金其實十分簡單，就如三個人一起合作做生意，一人負責經營，另外二人負責出資，便算是私募。

總括而言，私募基金可分為三類，就是天使基金、成長型基金及上市前基金。三者由於投資企業的階段不同，所以投資所涉及的風險和回報期均有所不同。

天使基金 初創供資籌劃

曾思維說，由於新公司規模較小，天使基金（Angel Fund）多在初創時提供資金，並參與業務籌劃。

企業發展至一定規模後，成長較為穩健，便適合由成長型基金（Growth Capital）投資，進一步壯大。到考慮上市前，企業還可找到上市前基金，注資把規模發展至符合上市條件。

曾思維指出，由於天使基金主力尋找一些預期具發展潛質的初創企業，成功比率較低，可能百次投資不過一次成功，風險較其他類別為高；且因年期長，回報也相對較高。

他又說，由於發展階段不同，歐美與亞洲的私募基金種類也大不同。在亞洲，尤其私募基金盛行的中國，天使基金和成長型基金都較為普遍，還有近年的基石投資基金（Cornerstone Fund）。至於歐美等成熟市場，則較多併購基金，因為當地成熟企業較多， 少有單一大股東，沒有感情包袱，較易引發併購基金的市場。

對於近期不少人談論香港要發展成私募基金樞紐，曾思維指出，香港在法律保障和人才等層面確有優勢，但未來還要視乎政府和業界的支持，以及大中華市場、甚至是東南亞地區的發展，所以香港要好好的把握現有的機遇。

曾思維說，內地有成千上萬的私募基金，但當中不少是仍未成熟和未具規模的投資者，他們主動接觸具盈利能力的企業，提供協助，只是在投資能力和管理架構上均仍有改善的地方；因此，香港私募基金行業仍具優勢。

區域樞紐 香港具優勢

曾思維說，私募基金與投資在已上市公司的基金，主要分別在投資年期、回報率和流通狀況。前文提到，私募基金一般的投資年期都會比較長，而且因公司未上市，會面對「不流通」的問題。但資產不流通，也可以利用資產配置方法解決，就是藉着投資一些流通的上市資產作為組合一部分，減低風險。

曾思維表示，私募基金的資產不流通，可能是一把「兩刃劍」。

就如買股票好還是買樓好，前者可每日監察股價變化，作出即時買賣；猶如作為投資上市公司的基金，可以「進進出出」，十分容易。然而，買樓不同，當樓市差時，要放盤絕對不容易，欠缺了流通性。但這是否壞事？曾思維說，這種長期投資反可作一些更長遠的投資計劃，讓一些還未成熟的企業有所增長和發揮的時間，給予培養和發展的機會。

曾思維說，作為管理私募基金的基金經理，在企業的參與度有別於投資上市公司的基金經理。投資於未上市的公司，團隊會直接參與管理層，甚至董事局，針對性地查找問題，提出改善，並指因未上市公司較具彈性，可以與老闆或大股東有商有量；但已上市公司受到監管機構的監管，投資基金參與管理所面對的制肘會較多，參與度因而較低。

Two and Twenty收費合理

誠然，投資在未上市的公司會遭到留難，曾思維認為這屬於少數，因為但凡私募基金在落實投資前，均會先與管理層作深入溝通，而且在做盡職調查（Due Diligence）時，也會略知公司文化，合適才會投資。

曾思維指出，私募基金入股企業，也會有要改變企業的意圖。譬如成長型私募基金一般會在認同公司想法和營運模式才實行投資，衝突便會較小；但若是併購型基金，則可能因會涉及出售資產而出現爭拗現象。

曾思維又提到「Two and Twenty」收費，就是基金經理收取2%管理費，也分享利潤的20%，並指這個比率看似較高，尤其與ETF產品比較，但事實上ETF屬被動型投資，但私募基金卻是主動型，為企業提供管理意見，又進行企業訪談甚至盡職調查等，「Two and Twenty」收費算合理。


收聽 第一節

收聽 第二節

投資技巧系列之五

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目，希望增進各界對投資業界的了解。