定息及固定收入工具的操作

8/3/2014 19:09

主持：朱子昭、何敏
嘉賓：固定收入工具專家及HKSFA前會長 詹偉基
節目內容：定息及固定收入工具的業內操作及市場展望



解構定息債券︰ 平衡收益與風險
金融業發展一日千里，要緊貼市場的步伐，應對來自四方的挑戰，需要對市場有較全面的認識。出身自俗稱炒房的交易部門，在索羅斯狙擊英鎊時，曾經跟索羅斯旗下對沖基金短兵相接的香港財經分析師學會前任會長詹偉基說，金融市場環環相扣，要拆解箇中關係，應對突如其來的發展，需要對市場有廣泛的認識，而特許金融分析師（CFA）課程正好涵蓋這些博大精深的內容。

詹偉基從事銀行業超過20年，曾在多家銀行掌管要職。他說，首份工作就是交易員，負責投資買賣，不過由於金融市場既廣博又複雜，要增加勝算機會，就要進一步學習，所以決定修讀CFA課程。他說，機會或挑戰一旦來臨是沒有時間加以思索，就如90年代初索羅斯狙擊英鎊一役，他還在澳洲工作，澳洲是全球最早開市其中一個主要市場，索羅斯的對沖基金要求交易，開出英鎊期貨，作為對手便要即時回應，當時大家都有個疑問，為什麼對方在大清早作出這項交易，又跟你作反向做法呢？答案最後揭盅，英國經濟存在問題，索羅斯的大手突襲行動，令到英國政府手足無措，連串的關聯其實在CFA課程都有觸及，經濟、利率、期貨及整個財資市場等基本內容都會涵蓋其中。

炒利率可以發達
詹偉基現時負責定息工具業務，定息工具內容廣泛，包括提供固定收益的投資產品如債券、存款證等。他說，定息工具在金融市場佔很大的份額，成交量遠較股票為大，他身邊有不少朋友利用定息工具炒賣利率致富，因為預測利率走勢遠比預測滙率變動容易，主要跟隨經濟及政策方向發展，有一個連續性，較易掌握。一般人亦可以按這些方向，選擇債券投資，信心較大的可以揀選一些用上資產包裝的債券，如按揭貸款相連的債券，甚至一些供專業投資者選擇的項目融資債券。

至於債券的投資策略，他說，息率上升時不宜選擇債券，要投資的話也應揀選期限較短的產品，息率向下則以長債較可取。只要發債機構沒有倒閉，持貨到期最終可以收回本金和利息，到期前如遇上息率回落，債券格價便會上升，屆時可考慮趁機沽出轉移其他投資，所以投資債券進可攻退可守。

收聽 第一節

美退市造就買債機會
他說，美國退市將提供一個投資機會，因為美國退市意味息率向上，而為免影響經濟，聯儲局不會讓息率上升太快，只會逐步減少買債，到時大家會看到，反映債券年期與收益關係的孳息曲線（yield curve）開始向上移動，這正是投資機會，大家可以趁債券收益上升，進行一些套息交易活動，如買入債券套取高息，回報比近乎零的存款息率理想。不過， 投資債券亦要小心風險，除了留意債券到期時能否收回本金之外，息率一旦上升，投資者在到期前沽出債券，可能會遇到損失。

點心債可能屬雞肋
其他定息投資方面，詹偉基認為，在香港發行的人民幣債券，即一般稱的點心債，有食之無肉棄之可惜的感覺，由於發行機構的質素比較好，債券風險較低，但息率也偏低，二、三年期的點心債，息率只有一至二厘，加上這些產品流動不大，一般投資者未必可以購買得到，所以未必太可取。反觀人民幣存款息率高達2.75至3厘，可能更加吸引。

國內近年興起不少新金融產品，回報相當吸引，他提醒要注意風險，一些由非銀行等中介機構推出的信託產品，一、兩年到期的投資，年息高達高達十厘以上，表面上相當吸引，但由於這些影子銀行提供的產品透明度低，一旦出現問題，投資者受到的保障成疑。

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA Institute協會在香港的會員學會。透過這個欄目，希望增進各界對投資業界及金融分析師的了解。

鳴謝：香港財經分析師學會(HKSFA)、信報
文字轉載：本周節目將於下周五的信報財經新聞轉載
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