運動板塊運轉乾坤 -上

22/1/2017 12:49

嘉賓：嘉賓：招商證券可選消費品分析師 麥耀銓

2016年埋單計數，在各種黑白天鵝湖邊跌宕、旁邊癩蛤蟆伺機捕獵之間，一眾基金舵手及分析大師均忙於換眼鏡，以期洗牌再來。柳暗花明，卻有一塊貌似安全島、偏安一角的運動板塊，這片天地的代言人，正是招商證券可選消費品分析師麥耀銓。

麥氏指出，說運動板塊偏安一角，是因為運動產業近年佔盡天時地利人和，首先是環球消費者對個人健康意識的提高和重視；其次，在中國，近年這板塊還得到國家的支持，在稅務、劃地、強制教育等處處注入鼓勵政策，令板塊水漲船高；而近來，又得益於業內幾個龍頭，吸收了2008至2012年間行業低潮的經驗，谷底翻身。

2008年北京奧運，現在看來算是行業的贏家詛咒。當年適逢行業幾個年輕企業成功上市集資，虛火之下，行業以原始的、攻城掠地式的開舖為核心戰略，沒有做好品質和存貨管理。麥氏的親身經歷是，一對龍頭的專業跑鞋，居然落地兩次就要報銷。且品牌對渠道的訊息掌控不足和沒有能力駕馭，造成大量的隱性積壓，由2010至2011年始，整個行業都出奇地同時間出現同一個「食滯咗」現象，要撥備和推倒重來，以至較小的品牌要麽找私募基金（但得接受苛刻的對賭條件），要麽跑到海外三四流市場上市，最後還有個別要退市。

本土派要洗「土」氣

2014年由於新政府對行業的推動，更重要是上一輪的洗牌，讓幸存者學會提升自己的能力，現在龍頭學乖了，懂得抓品質和設計，以外資品牌的設計師和高管為主力，試圖把土炮進行華麗轉身。麥氏的觀察是，只要把產品的招牌遮住，走進零售店舖、把產品穿上，可能都搞不清楚到底是本地貨，還是國際品牌。

同時，現在零售業也已經不以開舖為重要指標，一方面有電商的來犯，另一方面也是品牌成熟的表現。現在管理層和投資者一樣，要看同店銷售和盈虧平衡點。當然，本地品牌也不能一下子就追到國際運動巨人。在大師兄玩個性風格和各種新舊經典的面前，小師弟還是要落後3至6個月。一眾本地薑的撒手鐧，仍然是「性價比」——又平又靚！

然而，麥氏點出，中國市埸大至可分為高、中、低，高端市埸的北上廣深，早為外國品牌天下。但隨着各地二三線城市的中產一族收入日漸攀升，可以預見這幫消費者在閒錢多的日子裏，逐漸會把焦點投向國際品牌。本土派如不能一洗「土」氣的話，可能又會再一次面臨洗牌。

品牌零售業競爭激烈，每個季度「打法」都不一樣，雖說板塊整體上是穩定偏好，但個別公司仍會碰上短暫的調整或衝擊。以上季度的光棍節（11月11日）為例，一年前市場都聚焦品牌能否把握機會，多賣幾件衫和波鞋，但2016年大家反而認為電商促銷成本過高，節前節後又有真空期，得不償失，「沒有多賣反而不是壞事」！

展望2017年，麥氏以私家的水晶球預示，板塊的龍頭企業如安踏、李寧、特步等，由於行業氣候仍然正面，加上品牌逐漸築成行業壁壘，自然是首選，當中各公司可能因為估值、執行力或個別的撥備而或有波動，如不想冒個股的風險，又可自製ETF，一籃子地買下，以收行業大氣候的正面紅利。

是否安全島，有待衝線後計數，不過，要是能穿好緊身衣和結好鞋帶，跑了個渾身是汗，也許總算是有所交代。

撰文：艾雲豪


收聽 第一節

收聽 第二節