私募基金門檻高 機構投資者有優勢

26/9/2015 12:23

由於私募基金涉及的投資以非上市公司為主，對於普羅投資者而言較為神秘，例如資金何來？都是大金主嗎？Atlantic Pacific Capital副總裁尹澤淳告訴我們，私募基金其實都有集資的過程，既與新股公司上市融資有相同之處，也有不一樣的地方。而且，由於門檻較高，甚少散戶可 以參與。

尹澤淳指出，說得簡單點，私募基金就是一個資金池，與大眾所熟悉的新股集資方式最大的分別，就是集資開始的一刻仍未有投資項目，單單只是集合了一些投資者的資金；而新股上市時已有投資項目，也訂好了入股價。

他說，私募基金一般投資私人項目或公司，例如當年的阿里巴巴和日本城，前者未上市時已有不少投資者看好其理念而入股參與經營；後者現仍屬私人公司，但在初創階段，也有不少私募基金投資。

投資千萬美元以上

由 於私募基金入場門檻一般較高，可以達到500萬美元甚至是千萬美元以上，還多屬長線投資，持有年期可以長達8至10年，並不適合散戶，所以私募基金的典型 投資者都是機構投資者。尹澤淳提到，私募基金在入股時由於仍未有項目及往績可作未來回報的評估，散戶投資者難有定價的準則，所以也導致散戶投資者難以參 與。

他指私募基金在集資前，首要是定下集資目標和基金的投資策略，例如是一個以中國環保能源為重心的基金，手頭亦已確定了一至兩個可收購的目標項目；然後就是安排考察讓目標投資者實地了解。

盡職調查可長可短

尹澤淳說，作為中介人，事先要進行調查和研究，先行準備一份分析文件。另一方面，也要為投資的對象公司安排海外路演，將企業管理層帶到歐美等地與投資的基金經理會面、舉行講座等。

私 募基金一般在融資前會先行接觸不同的基金，了解他們的投資興趣、從上而下了解市場上基金和投資者的投資策略和背景；對項目也進行如盡職調查（Due Diligence）等的工夫。所以私募基金的融資平均需時約18個月，但因應不同因素，有快有慢，最快可以2至3個月完成，也有需時達3年的。

尹澤淳解釋，由於私募基金投資的年期較長，投資者一般較為審慎，事前事後所做的工夫不少，集資時間比起新股集資較長。他說，為投資項目所做的盡職調查，一般需時2至3個月，主要收集包括往績、團隊經驗和背景等資料以分析研究。

所涉及的盡職調查，很大程度視乎基金的投資策略。尹澤淳舉例，若是Leverage Buyout基金，是以槓桿為投資策略的，那便不適合在高息環璄下募資；相反，若在低息環境，則可受惠並得到較高的回報。

至於退場套現的機制，尹澤淳指持有年期雖然長，但這不等於投資者不能中途離場。他說，投資者可以考慮將所持的投資權益，在逐漸成形的二手市場售予其他機構投資者。

除項目管理外，令投資者對私募基金提起興趣，是十分重要的關係建立渠道。負責分銷，就要通過溝通了解不同投資者的需要，將合適的項目與他們配對，此過程至為重要，就如美式足球的四分衞（Quarterback）般關鍵。

為投資融資提意見

尹澤淳說，與投資方和與融資方的溝通有很大分別，投資方較看重團隊的投資專業眼光；集資方則以能吸引投資者為原則。所以作為中介人，有必要站在雙方立場提供專業意見，取得雙方信任。

本身是財經分析師出身的尹澤淳，在進入私募基金行業前曾任職投資銀行，他指作為買方的分析員，對投資市場和投資者如何評估潛在投資機會有更好的了解。至於私募基金工作與投資銀行的最大不同，就是接觸的行業和管理層更多。

尹澤淳說，有意入行的朋友首先要問自己一句是否願意接受挑戰，因為私募基金行業面對的波折不少，尤其是亞洲市場波動較多，面向投資者也要多加分析。


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私募股權投資系列．之五

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目，希望增進各界對投資業界的了解。