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對沖基金風險大回報高

23/7/2016 16:16

提起對沖基金,不少人對索羅斯在亞洲金融風暴期間大玩沽空技法,壓低東南亞貨幣甚至狙擊港元,仍記憶猶新,總認為對沖基金「攪風攪雨」,趁市況波動圖利。但其實對沖基金投資範圍廣闊,只要投資得宜,絕對是不錯的投資工具。

TX Capital創辦人翁振興說,對沖基金的一個最大特色,就是可以做「長倉」又做「短倉」,尤其在跌市時,大家都在輸錢,對沖基金卻可獲利;市場因此誤解對沖基金只做沽空,所以易成箭靶。

對沖基金其實五花八門,有專做長短倉、環球宏觀基金(Global Macro)、市場中性(Market Neutral,即多空倉平衡),多策略(Multi-Strategy)、不良債券(Distressed Bond)及重大事件主導(Event-driven)等。整體規模龐大,單隻對沖基金市值規模可達數百億美元。

所謂全球宏觀的對沖策略,就是股票、債券、貨幣以至商品等都投資,是規模最大的對沖基金;市場策略中性,同時進行長短倉數量相若的對沖,目標是無論市場升跌,都可賺錢。

至於事件驅動策略,則會配合收購兼併或私有化等新聞,按發展而買賣。當然,因科技發展,近年也興起由科學家研發的電腦程式買賣。

翁振興指出,近年比較活躍的對沖基金,非全球宏觀對沖莫屬,以最近英國脫歐為例,不少對沖基金藉此對賭,有簡單的沽空或期貨買賣,也有透過複雜的衍生工具進行投機。

涉獵面廣 以穩賺為目標

市場大跌時,也可賺取數以十倍回報,甚至一日達10%至20%的利潤。興起的還有由電腦操盤的對沖基金,科學家研究並設計程式,由電腦自行買賣。常聽到的高頻交易(High Frequency Trading),都屬此類。

當然,對沖基金並非穩賺。有時由於槓桿比率太大,偏偏市場波幅大,出現大量基金贖回潮,資產未能即時套現,便可能要申請破產。市況差時,試過一年多達數百家對沖基金關門。

相對傳統基金只能買賣股票或債券, 對沖基金可投資商品、期貨及衍生工具等,範圍甚廣。傳統基金以長倉及買貨持有為主,對沖基金則可以沽空,甚至實行多空倉策略,有更多的主動管理,尤其在市場存在不確定性時,傳統基金可能選擇避險,但對沖基金則可主動尋找沽空機會。最後,傳統基金重點是能否跑贏指數,但對沖基金則以穩定賺得利潤為目標,回報未必是最高。

正因對沖基金的多變和策略尤多, 不要說一般投資者,甚至監管機構也以其過於複雜而規管更嚴。

香港證監會便要求香港的對沖基金, 只能出售予個人資產總值不少於800萬港元的專業投資者;又如一些市場,不容許對沖基金作宣傳推廣等。

在香港,一般投資者只可經私人銀行、又或透過有投資對沖基金的組合基金(Fund of Funds)買賣對沖基金。翁振興指出,因不少對沖基金可涉獵傳統基金不能染指的領域,若將總資產5%至10%投資在對沖基金,不失可達致分散投資的目標。

他也提醒,對比傳統基金,對沖基金有欠透明度;傳統基金資訊發放頻密,例如會披露首十大投資項目和資產配置狀況;但對沖基金的投資詳情或會欠奉,而且贖回也沒傳統基金般容易,流動性欠佳。因此,投資對沖基金前,投資者應了解清楚,向銷售代理仔細查詢。

欠透明度 須先了解細則

如有意晉身對沖基金行列,翁振興建議先進入金融服務業範疇,如投資銀行或證券業務,多接觸便可找尋機會入行。但由於對沖基金要求較高,所以有意者應先自我了解,是否具備膽識、受得起風浪和對數字敏感等本質,對沖基金面對更多不明朗因素,投資者對基金經理質素和回報的要求,一定會較傳統基金為高,所以壓力承擔與是否勤力,都會是成功的關鍵。

本欄內容由香港財經分析師學會(HKSFA)提供。HKSFA乃CFA協會在香港的會員學會,希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。


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