過去四個月來，印尼基準指數雅加達綜合指數自5月20日的高位大挫21.91%（截至2013年9月6日），幾乎抵銷年初至該日累積近20%的升幅。雖然印尼股市近期的跌勢可能已對投資於印尼資產基金的投資者造成打擊，但投資者或許亦應重新審視這個區域市場長期以來的表現：印尼股市自金融危機後節節上升，更在2009年12月31日至2013年9月6日期間飆升64.3%。

 

圖一及圖二：印尼股市近期跌幅與過往升幅比較

外資紛紛撤離

全球多國央行均推行寬鬆貨幣政策，史無前例地於環球市場注入大量流動資金。新近流入金融體系的廉價資金亦向世界出發，尋求所屬市場無法繼續提供的回報。於是，從債券到股票等各類資產均十分廉宜，吸引了大量外資流入，令債券收益率回落至十年低位，更帶動部分股市上探新高。然而，近日美國聯儲局縮減買債規模的消息，卻導致資金流向逆轉。海外投資者紛紛拋售印尼股票，於過去一個月內撤資逾25億美元；換言之，今年首五個月流入印尼股市的資金，在短短數週內已完全撤離。在這個全球人口最稠密的回教國家出現資金外逃後，其他海外投資者紛紛撤出當地股市。外資撤離亦刺激印尼主權債券收益率走高：截至2013年9月6日，印尼十年期國債收益率飆升330個基點至8.92%。

圖三：年初至今的累積資金流呈負數

圖四：政府債券收益率飆升

海外投資者逃離印尼股市，導致印尼盧比兌美元年初至今大幅貶值12.8%，促使印尼央行採取應對措施，務求推高盧比彙率，並降低進口型通脹。除了資金外流所帶來的負面影響外，盧比貶值的因素亦包括商品（尤其是煤炭）價格下跌導致出口放緩，而當地企業受惠於經濟蓬勃發展，繼續拓展業務，令進口的耐用資本貨品增加，加上當地對能源的需求令石油進口繼續上漲，整體進口保持強勁增長，終令經常賬赤字於最近數月不斷擴大。

作者 : 奕豐研究部