百度業績遜於預期因受電商業務拖累，雖百度糯米和百度外賣有不錯增速，但因團購和外賣行業均需大量的營銷支出和補貼，其支出巨大，。百度至少在1年內都會對移動端保持高投入，這對利潤會有顯著壓制效應。長期來看，如果電商業務未來足夠大，估值會再上去，但起碼需要3年以上。

百度可能迎來價值重估，過去市場認為百度僅僅是大藍籌、現金牛，但隨著百度把O2O業務的重心提升後，GMV的增速會成為投資者關心的焦點，估值邏輯需要從藍籌股轉變為有成長性的互聯網企業。

未來，百度不太可能私有化，但可能將很多子業務進行分拆，獨立融資和考核，甚至實現國內上市。

以下是艾瑞諮詢中概股分析師王亞謙接受訪問的全文：

點金：百度公布業績後，周一跌4.37%，周二跌15%，三季度展望未能達到市場預期，哪塊業務拖了後腿？
 
王亞謙：從業務單元來看，是電商業務，尤其是百度糯米和百度外賣，另外的愛奇藝和去哪兒也一直是虧損的狀態。剛剛說到的團購業務和外賣業務屬於新增的業務，還算比較優秀，從數據來看，團購業務同比增速200%，外賣是環比增速是100%，增速還是很強勢。

點金：百度向移動端的轉型較落後，於是花了大量的利潤去預裝軟件，一年之後，搜索移動端的回報能否達到市場預期？
 
王亞謙：這很難評估，因為之前百度對外宣称已經有了7款月活躍用戶過億的App，可見它在整個移動端的佈局已經完成，下一步它需要去基於這些app來做一個移動端的商業化。這方面的營銷投入還会居高不下。

點金：营销费用為何沒有降下來的原因？

王亞謙：這和團購及外賣的行業特性有關，因為這兩個行業都有很大的營銷支出和補貼，尤其是進入互聯網時代，整個百度糯米和百度外賣主攻也是在移動端，會讓百度承擔很大的營銷投入，這也是拖累百度利潤率很重要的一個原因。

點金：這方面您對其三季度的展望如何？
 
王亞謙：百度可能不僅僅是在三季度，在未來一段時間内，至少是1年都會保持高投入，主要集中在移動端的高投入，百度高層自己也透露了未來三年會有200億元（人民幣，下同）的投入，所以在未來，它的投入對利潤都會有個壓制效應。

點金：同行的狀況如何？

王亞謙：我覺得整個中國互聯網行業都進入了再投入的階段。團購業務上，美团和大眾點評都在進行營銷上的高投入，尤其是美團；外賣上的競爭對手有美團，餓了么，两家也都在進行大量的投入，整個行業就是這麼一個業態。

點金：這方面的競爭是否激烈？百度會否可能推動兼併？
 
王亞謙：不會，團購上，競爭後目前已經僅僅剩下了百度糯米、大眾點評和美團。目前競爭比較激烈的是外賣行業，這三家不太可能出現滴滴快的這類業務的合併，因為美團背後有阿里的撐腰，餓了么有大量一級市場的VC和京東的扶持，百度外賣又有百度，所以它們合併可能性不大。

另外，百度又將外賣這一業務進行了單獨的分拆，去融資。通過這種方式，实现獨立融資，這是更好的戰略決策。

點金：百度外賣現時的市場份額如何？
 
王亞謙：還沒有公開的數據，可以確定的是增速非常高。

點金：下半年有什麼地方可能會給投資者帶來驚喜？

王亞謙：百度的估值邏輯需要調整，過去認為百度是一個大藍籌、現金牛，能源源不斷產生現金，提高EPS。隨著整個百度把O2O業務的重心提升以後，它GMV的增速會成為投資者關心的焦點。市場對其的邏輯需要從藍籌股轉變為一個有成長性的互聯網企業。

短期來看，股價會有抑制作用，因為EPS會降低，毫無疑問對股價有傷害。長期來看，如果電商業務做得足夠大的話，估值會再上去。但這個時間很難評估，來自百度的高層表態看，未來3-5年都可能保持這樣的投入，短期也沒有任何結束的跡象，所以起碼會是3年以上。

點金：移動端的搜索引擎是否也需要巨額投入來應付裝機呢？

王亞謙：移動搜索百度仍然保持著龍頭的地位，這塊的投入可能會放緩，因為百度在這方面的技術、用戶習慣都具有領導地位。

點金：其他中概股紛紛私有化，百度是否需要擔心？

王亞謙：投資者不用擔心百度出現私有化、退市回A股的風險，因為它市值非常大，股權結構也非常分散。這麼大一家企業私有化的話，是非常難的。

但值得注意的是，百度可能嘗試將很多子業務進行分拆，進行獨立融資和考核，建立激勵機制，然後將這些獨立業務，例如愛奇藝、外賣，在國內上市，這種模式對百度來說，可能是最好的模式。

點金：海外投資者對百度的投資情緒如何？

王亞謙：對二季度財報比較失望，所以昨天已經下跌了15%，這有過度反應。百度的營收依然保持著38%的增速，是中高速，利潤雖然只有3.3%，但GMV有109%，這也是百度的亮點。百度未來面臨估值的調整，也是有一些積極的展望，所以我認為市場對百度的反應有些過度。

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