港股經過前週的下挫後，上週走勢先低後高，恆生指數終於在百天線前企穩，但就未能收復五十天線。上週一（04/12），恆指及國指均承接前週弱勢而低開，中段一度回升，高見29344點及11621點，分別較前週升270點或0.93%及172點或1.50%，尾市再度轉弱，收市雖然錄得升幅，但與高位相比，已大幅收窄。週二（05/12）及週三（06/12）港股均大幅下挫，恆指兩日共跌超過九百點，失守五十天線，國指則共跌超過三百五十點，失守五十天及百天線。週四（07/12）大市雖然高開，但早段一度回軟，恆指低報28135點，較前週急跌939點或3.23%，國指低報11093點，較前週急挫356點或3.11%。週五（08/12）由北水買盤帶動大幅回升，恆指最終收報28640點，一週跌434點或1.49%，國指收報11290點，一週跌160點或1.40%，主板日均成交1219億餘元，較前週縮減近七個百分點。

恆指及國指在上月的高位回落至上週低位，分別下跌6.84%及8.33%，但近年的領袖股隻則分別下跌17%至三成不等(見下表)，可謂成敗的關鍵在於這些股隻。而另一因素是北水的取態，上週五的指數回升，主要由北水南下的買盤帶動，港股通單日流入45億人民幣，是11月21日以來最高，單計上海港股通已流入36.2億人民幣，是今年2月下旬後最高。筆者曾分別在11月13日及11月20日撰寫題為「延續新股熱」及「新股vs北水」，兩文中探討過新股熱後，市場可能會出現鞏固或調整，而北水的威力則可以對個別股隻產生極強大的威力。

指數/股隻	跌幅
恆生指數	-6.84%
國企指數	-8.33%
騰訊控股（700）	-16.92%
中國平安（2318）	-17.04%
吉利汽車（175）	-18.28%
瑞聲科技（2018）	-26.54%
舜宇光學（2382）	-30.14%

港股近期的調整，集中於幾隻領袖股身上，表面上來看，上升得多就跌得多，情況非常正常，但筆者認為主戰場在於衍生工具。當市場一面倒看好某隻股份，資金就蜂擁流入該股隻的認購證及牛證身上，但該股隻只要下跌至重倉牛證回收價以下，該些牛證就會即時回收而陣亡，而認購證在正股股價下跌期間亦大幅下跌，發行商亦可低價回購。此情況在上週就正好發生在騰訊身上，故短期調整可能暫告一段落，但先決條件在於恆指能否守於百天線之上及十天線會否下破五十天線，出現第二個死亡交叉，而進一步令恆指受壓。

朱家明