量化交易 打「快一秒」的勝仗

22/8/2015 14:57

電腦及電子科技一日千里，透過電腦進行交易變得方便之餘，也使不少買賣能爭於朝夕。思博資本亞太區行政總裁及高級合夥人張宗永指出，不少機構努力鑽研快那一秒鐘，靠那早得的資訊，取得成功的交易。而近年漸趨普及的量化交易 （Quantitative Trading），便是藉電腦程式計算買賣的常見策略。

量化交易的含義可以十分廣泛，任何以數量分析而作決定的投資，都可以稱為量化交易。張宗永指出，這十年廿年間，由於科技發達，利用電腦或電子科技，都能將原本只存在概念層面的想法付諸實行。

應用層面廣泛

張宗永說，以對沖基金的「長短棍」策略為例，都可以用量化模式，將股票排序。譬如一個100隻股票的組合，量化交易就可以針對性地透過市盈率及股價走勢等，定出要揸「長盤」或「短倉」的股票。除此之外，大家熟悉的網上軟件計算的移動平均線（Moving Average）和相對強弱指數（RSI）走勢等，也可算數量分析。

量化分析可以將一些人的決定數量化，例如將公司盈利前景、行業前景等的揀股決定程序化， 這除了可以撇除人的主觀令買賣更客觀外，還可以透過電腦的速度，取得交易上的優勢。

相對於歐美等成熟市場，張宗永指較遲起步的亞洲市場，在發展量化交易上面對較大難處。例如根據套利進行對沖，市場上或難找到貨源、實行短倉較為困難等等；而且過去交易徵費較昂貴，也是令亞洲的相關產品總量和成交額都比歐美遜色的原因。

他以其二十年前的經驗，原任職的加拿大公司有意在加港兩地進行股票、指數、期貨套利交易，便是因為成本過高而放棄。現時交易費用有所降低，某程度對量化交易有支持。

具客觀性 風險調整回報高

張宗永說，用量化交易策略，固然很多時在風險調整後的回報率（Risk-adjusted Return）會較其他策略為高，有其吸引之處， 不過，由於量化交易可能綑綁大量資金，若每次量化交易都只能賺取蠅頭利益，並不划算。數十年前，其加拿大公司成立了團隊，專門發展量化交易程式（Quantitative Models Trading），但最終便因所需資金大，回報卻每宗只不過幾十點子，賺得不多而告終。

他指出，推行程式交易，好處是程式超越人性，不會受到人類的感情用事所左右，令交易更具客觀性。至於壞處，就是開發程式時所用的數據均屬舊有資料，當將一大堆舊有數據進行倒流測試（Back Testing），有機會是自我實現（Self Feeding）的結果，未必準確。 所以，要找出最好的量化交易策略並不容易；不同策略會適用於不同的市況，難以一成不變。

高頻交易 秒速取勝

量化交易中，除了最基本的分析型之外，近日常被人提及的「高頻交易（High-Frequency Trade）」，主要是指那些大型投資機構利用本身的高速電腦，在極短時間內吸收出有價值的訊息，從而先於市場其他投資者進行買賣。甚至有人歸咎近期股市大跌，是與高頻交易有關，不過難以證實。張宗永說，這種交易活動，西方十分流行，美國股市在高峰期時的總成交額中，七、八成交易量來自這種買賣盤，現時則約佔半數。

他指高頻交易發展到近年，更衍生了不同的策略，包括低數據傳輸（Low Latency）與統計套利（Statistical Arbitrage）等等。

此外，也有被指為不公平交易的「閃電交易（Flash Trading）」，在某些交易市場如Direct Edge及BATS等出現的「閃電指令」，用以擷取其他參與者買賣資訊。這種交易仍有爭拗，但由於快人一秒便可取得更早和更有用資訊，有助莊家取得利益。

收聽 第一節

收聽 第二節

投資技巧系列之六

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目，希望增進各界對投資業界的了解。