量化交易 打「快一秒」的勝仗
22/8/2015 14:57
電腦及電子科技一日千里,透過電腦進行交易變得方便之餘,也使不少買賣能爭於朝夕。思博資本亞太區行政總裁及高級合夥人張宗永指出,不少機構努力鑽研快那一秒鐘,靠那早得的資訊,取得成功的交易。而近年漸趨普及的量化交易 (Quantitative Trading),便是藉電腦程式計算買賣的常見策略。
量化交易的含義可以十分廣泛,任何以數量分析而作決定的投資,都可以稱為量化交易。張宗永指出,這十年廿年間,由於科技發達,利用電腦或電子科技,都能將原本只存在概念層面的想法付諸實行。
應用層面廣泛
張宗永說,以對沖基金的「長短棍」策略為例,都可以用量化模式,將股票排序。譬如一個100隻股票的組合,量化交易就可以針對性地透過市盈率及股價走勢等,定出要揸「長盤」或「短倉」的股票。除此之外,大家熟悉的網上軟件計算的移動平均線(Moving Average)和相對強弱指數(RSI)走勢等,也可算數量分析。
量化分析可以將一些人的決定數量化,例如將公司盈利前景、行業前景等的揀股決定程序化, 這除了可以撇除人的主觀令買賣更客觀外,還可以透過電腦的速度,取得交易上的優勢。
相對於歐美等成熟市場,張宗永指較遲起步的亞洲市場,在發展量化交易上面對較大難處。例如根據套利進行對沖,市場上或難找到貨源、實行短倉較為困難等等;而且過去交易徵費較昂貴,也是令亞洲的相關產品總量和成交額都比歐美遜色的原因。
他以其二十年前的經驗,原任職的加拿大公司有意在加港兩地進行股票、指數、期貨套利交易,便是因為成本過高而放棄。現時交易費用有所降低,某程度對量化交易有支持。
具客觀性 風險調整回報高
張宗永說,用量化交易策略,固然很多時在風險調整後的回報率(Risk-adjusted Return)會較其他策略為高,有其吸引之處, 不過,由於量化交易可能綑綁大量資金,若每次量化交易都只能賺取蠅頭利益,並不划算。數十年前,其加拿大公司成立了團隊,專門發展量化交易程式(Quantitative Models Trading),但最終便因所需資金大,回報卻每宗只不過幾十點子,賺得不多而告終。
他指出,推行程式交易,好處是程式超越人性,不會受到人類的感情用事所左右,令交易更具客觀性。至於壞處,就是開發程式時所用的數據均屬舊有資料,當將一大堆舊有數據進行倒流測試(Back Testing),有機會是自我實現(Self Feeding)的結果,未必準確。 所以,要找出最好的量化交易策略並不容易;不同策略會適用於不同的市況,難以一成不變。
高頻交易 秒速取勝
量化交易中,除了最基本的分析型之外,近日常被人提及的「高頻交易(High-Frequency Trade)」,主要是指那些大型投資機構利用本身的高速電腦,在極短時間內吸收出有價值的訊息,從而先於市場其他投資者進行買賣。甚至有人歸咎近期股市大跌,是與高頻交易有關,不過難以證實。張宗永說,這種交易活動,西方十分流行,美國股市在高峰期時的總成交額中,七、八成交易量來自這種買賣盤,現時則約佔半數。
他指高頻交易發展到近年,更衍生了不同的策略,包括低數據傳輸(Low Latency)與統計套利(Statistical Arbitrage)等等。
此外,也有被指為不公平交易的「閃電交易(Flash Trading)」,在某些交易市場如Direct Edge及BATS等出現的「閃電指令」,用以擷取其他參與者買賣資訊。這種交易仍有爭拗,但由於快人一秒便可取得更早和更有用資訊,有助莊家取得利益。
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投資技巧系列之六
本欄內容由香港財經分析師學會(HKSFA)提供,HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員。透過這個欄目,希望增進各界對投資業界的了解。
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