滙豐表示，莎莎國際（00178）2016年度盈利按年跌54％，至3.83億元，銷售收入就按年跌12.8％；另外核心收入來源的港澳地區的同店銷收入就有改善，從2016年度下半年的倒退14.8％，改善至2017年度財政年度首季的下跌4.6％，主要是因為基數較低以及內地旅客開支溫和增復甦。滙豐認為，已經見到同店銷售改善，但仍見到有盈利有下行風險，因為毛利率較低的韓國護膚及化妝品的貢獻提高。在2016年度，自家品牌的產品收入貢獻就從2015年度的43.3％降至41％，集團的毛利率同時亦下跌2.3個百分點至42.6％。滙豐相信高毛利率的自家產品盈利貢獻將會進一步下降，佔集團整體收入比重將降至38％；集團的毛利率將會為在未來兩年降至大約42％。 租金成本方面，2016年度租金成本佔集團銷售收入從2015年度的10.3％提高至的12.1％，滙豐相信租金成本未來兩年將會逐步下降，因為在旅遊區的多家店鋪將會逐步續租。2017年度的36家分店當中，14間已經子啊4月1日至6月19日續租，平均租金成本下跌17.6％，滙豐預期租金成本佔銷售收入的比重，2017及2018年度分別降至11.9％及10.9％；儘管租金成本得以舒緩，但滙豐認為未來兩年因為莎莎國際關店的數目有限，以及擴張電子商務需要僱用更多員工，僱員開支將會維持高企。在2016年度，員工成本就按年提高1個百分點至13.7％，成本提高主要是為了挽留員工。 滙豐下調了莎莎國際2017及2018年度的盈利預測19﹣20％，反映較低的毛利率，目標價就提高至2元，因為預測市盈率從11.3倍提高至15倍，相信最壞的時刻已經過去。滙豐維持莎莎國際的減持評級。