恒安國際（01044）上半年錄得純利按年5.2％，至16億元人民幣，收入按年增長4％，符合大和預期。恒安宣佈派發中期股息每股0.85元，派息比率為64％，高於2015年同期的61％。 大和表示，較高的廣告及推廣成本影響了利潤率。恒安產品升級以及剝離了毛利率較低的小食業務，以及經濟規模較佳，原材料成本下降，因此上半年的毛利率會回升1.4個百分點至48.1％；大和預期今年全年餘下的日子會延續此趨勢，原材料價格預期會繼續是向下趨勢。不過，營運利潤率上班就下降了40個點子，至24％，主要是因為網上推廣增加，令廣告及銷售開支佔收入的比重提高，上半年按年升90個點子至26.8％，以及增加了直接銷售以及刺激銷售的投資。因此，大和提高了2016年度銷售及渠道開支，增加2.5個百分點至19％，因此大和下調了2016至2017年度每股盈利預測介乎3﹣8％。 衛生巾業務方面表現有保證，上半年銷售按年增長9％，管理層預期該業務下半年可以見到持續的增長，原因是新產品的推出以及較高的電子商務銷售帶動市場份額增長。紙巾業務方面，收入同樣錄得增長，按年增幅為5％，儘管面對激烈的競爭以及持續產能過剩。紙尿片的收入按年跌幅擴大，從去年上半年的跌幅2％擴大至10.5％，主要是面對外國品牌以及電子商務的競爭。不過大和認為下半年跌幅將會輕微收窄，估計全年跌幅為9％，主要是恒安的紙尿片定價與國外品牌的差距收窄，因為今年4月開始內地實施對跨境電子商務產品征收進口稅。電子商務業務方面見到恒安增長，管理層表示主要是因為去年同期基數較低，而目前網上銷售貢獻仍未顯著。 大和重申對恒安國際的持有評級，目標價就從66元下調64.25元，目標價市盈率是18倍，較國際同業平均20倍的水平略低，主要是因為恒安每股盈利增長在2016至2018年度增長放緩。