內地樓市今年表現跑贏市場，根據過往歷史，富瑞相信內房股的股價將會隨著復甦以及信貸放鬆，逐步或緩慢復甦。富瑞認為，在一個行業結構重建的預期下，內部增長機會會來自國企改革或者公司改革，富瑞首選的內房股包括中國海外（00688）、華潤置地（01109）、深圳控股（00604）；而方興地產（00817）以及遠洋地產（03377）、中海宏洋（00081）等，將有機會獲得重新評級。 內房股今年以來，板塊一度跑贏恒指以及國企指數，儘管第二季遇上股票市場調整。但從估值的角度來看，內房股自從去年中已經見底反彈，而且資產淨值（NAV）折讓、市盈率、市賬率都恢復至中位數的35%、11倍以及1.3倍；歷史上，只有2009年內地四萬億元人民幣投資的情況下，才令估值戲劇性超過一個標準差的估值。 內房股今年下半年將會有機會受到資本市場推動，富瑞認為大部分投資者都會持續預期銷售復甦以及政策放鬆，如瑞對行業的復甦以及發展商的銷售增長仍有期待，預期下半年將會與上半年增長類似，按你按年升14%。不過，銷售復甦將不會是一個關鍵推動力，在2012至2013年，富瑞觀察到地產股並未隨銷售反彈上升，房地產投資仍然支撐GDP增長的關鍵因素。所以，富瑞認為內房股的下跌風險有限。 在定位方面，發展商目前已經將焦點轉為發展區域市場，合約銷售金額增長的程度因人而異，主要是市場表現分化。一線市場的銷售分額從2012至2014年的13.6%，增加至15.4%， 據主要發展商所講，一二線城市的新併購價值五月份就較去年全年升86%，北京以及上海就佔了整體併購規模的44%。 富瑞又指出，部分企業進行新的資本融資計劃，目標不是去槓桿，而是進行土地擴張，例如華潤置地。下半年潛在有配股機會的憂慮仍存在，富瑞繼續相信有能力對資本結構進行優化的企業，將會獲得更加的增長前景，發展商顯示已經成功利用成本較低的新債取代較貴的舊債，今年以來，在岸債券的發行仍低於離岸債券市場。 富瑞認為投資機會主要來自強勁的區域主體，例如遠洋地產、深圳控股；其次，假若銷售恢復以及財務架構改善，落後的世茂、富力、碧桂園等就有機會；第三，由基本因素改善獲得重新評級機會的企業；第四，國企改革帶來機會的企業。 富瑞提高恒大地產（03333）的目標價至4.4元，評級為持有。 富瑞對其他內房股的評級與目標價： 中國海外發展/（00688）/買入/33.8元； 華潤置地/（01109）/買入25.55元； 萬科置業/（02202）/買入20.6元； 龍湖地產/（00960）買入14.5元； 遠洋地產/（03377）/持有6.6元； 碧桂園/（02007）/持有4.8元； 世茂房地產/（00813）/持有16.9元； 融創中國（/01918）持有9.1元。