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交易所買賣基金助分散投資

3/9/2016 11:31


交易所買賣基金(ETF)是很便捷的資產配置工具,較傳統主動型基金方便及成本低,「深港通」推出後,料將增加市場對ETF的需求,並有助成交。

所謂交易所買賣基金,是指可以在交易所如港交所等直接買賣的投資基金,傳統的主動型基金須經過銀行、保險公司等中介機構買賣。交易所買賣基金則可像股票般買賣。香港財務策劃師學會主席謝汝康表示,交易所買賣基金可投資不同資產類別,如股票、債券、商品等,可以有不同主題、規模公司股份及類別,以及投資不同地區等,目標是追蹤一個參考指數。

謝汝康說,參考指數是整個交易所買賣基金的靈魂,指數主宰基金所包含的成分股或成分資產類別;每個股份的比重都由指數組成比重所決定。

合成基金沒持實物資產

至於如何追蹤指數?謝汝康說,結構上分兩類: 實物複製及合成模擬的交易所買賣基金。先談實物複製,若是股票類別,例如追蹤恒指的交易所買賣基金,則是複製恒指組合的交易所買賣基金,會按恒指比重買入50隻恒指成分股。實物股票交易所買賣基金又分兩類:一類是全面複製,如上述恒指交易所買賣基金;另一類是代表性抽樣的實物複製方法。

為何有不十足買入所有成分股的交易所買賣基金?他表示,以投資A股市場的交易所買賣基金為例,A股停牌比例較港股高,停牌日數長,亦較難預期,基金經理可能會選擇不持有已停牌的A股或持有其他A股替代,否則影響基金報價。因此,實物複製的A股交易所買賣基金多採用代表性抽樣的方法。

謝汝康說,合成模擬交易所買賣基金並未持有實物資產,而是透過發行人發行的衍生工具,追蹤股票每日表現。通常在英文證券簡稱前有X的,就代表模擬合成複製產品。

投資成本較主動型基金低

交易所買賣基金與主動型基金如何比較?除了上述買賣方式不同外,惠理基金管理公司高級副總裁─ETF業務拓展葉浩文博士稱,交易所買賣基金買賣成本較低,主動型基金經分銷商買賣,須收手續費;主動型基金的宗旨是跑贏基準指數,有機會跑贏大市,正因如此,管理費會較高。大部分互惠基金的管理費是每年1%至1.5%,交易所買賣基金則是追蹤特定指數回報,而非旨在跑贏指數,管理費較低,約為0.3%至0.7%,投資成本有分別。

葉浩文說,交易所買賣基金100%透明,只要看網站或發行機構資料,隨時知道成分股是什麼;但主動型基金主要透過基金月報才知道成分股,可能只公布首十大成分股。相比之下,交易所透明度會較高。

根據港交所2015年報告,從2011至2014年,投資交易所買賣基金的投資者數目增加,產品種類亦大增。不過,謝汝康表示,最高成交量的五隻交易所基金多年來沒有改變,都是耳熟能詳的盈富基金(02800)、X安碩A50(02823)、南方A50(02822)、恒生H股(02828)及華廈滬深300(03188),這五隻交易所買賣基金佔整體交易所買賣基金成交90%至95%,甚至99%。

據港交所訪問數千投資者的普查結果,2011至2014年ETF投資者參與率由兩成增至三成。謝汝康表示,參與度與總成交有落差,相信是投資者集中買賣五隻活躍交易所基金的次數頻密,升跌兩個價位便買賣,但有部分交易所買賣基金宜持有較長時間,如債券、高息股交易所買賣基金,在未派息前,投資者通常不會沽出。他認為,集中在五隻基金的情況並不理想,港股市場共逾180隻交易所基金掛牌,希望未來其他交易所買賣基金的參與度會提高。

透過交易所買賣基金,除可投資不同的國家外,也可投資不同商品市場。葉浩文表示,個人投資者購買債券及商品的成本高,相關交易所買賣基金可幫助散戶分散資產。今年市場周期變化大,不同資產類別的回報非關連性也大,例如黃金今年有可觀回報,若能運用不同資產配置,回報較單一股票為高。此外,去年開始交易所買賣基金免印花稅,降低了交易成本。

選擇基金六大原則

至於如何選擇交易所基金?謝汝康說,先要決定看好哪個市場、地區,以及哪類別的資產,才決定投資哪個交易所基金,選擇反映該市場及類別的交易所買賣基金。例如看好A股市場整體上升,應選擇覆蓋較多A股的交易所買賣基金,而不是選擇只覆蓋50或100隻A股的基金。

因此,謝汝康認為,選交易所買賣基金有6項原則︰1.先清楚投資市場和資產;2.看基準指數表現,要知道如何監察指數走勢,可留意港交所、發行人網頁;3.留意基金複製方法,是實物還是合成模擬,是否有特定投資策略,如有些交易所買賣基金投資高息股,現在是否投資該類股份的合適時間;4.其特徵如何,例如是否有派息政策,有否交收條款?有些交易所基金若買入某數量的單位,可實物換股;5.成本問題,包括管理費、總開支比率等,有關資料可在銷售文件找到;6.最後要看往績、流動性、追蹤誤差及風險等。

對於交易所買賣基金將納入合資格「深港通」及「滬港通」證券,葉浩文表示,中港兩地三市,滬深兩市128隻交易所買賣基金中,只8隻投資中國以外市場;而香港逾180隻基金中,已有70隻投資海外。中國經濟未來呈L形發展,加上人民幣看跌,內地投資者資產配置需求大,相信北水南下機會較大。

若有興趣進一步了解ETF,歡迎參加香港財經分析師學會於9月24日舉行的2016投資者教育講座,主題為「投資新機遇——如何利用ETF新產品」,費用全免。

註:2016年8月22日刊於信報B9版面的《CFA指揮室》文章所提及的〈預設投資策略〉應適用於所有強積金會員,並非如文中所述只限於50至65歲人士。

本欄內容由香港財經分析師學會(HKSFA)提供。HKSFA 乃CFA協會在香港的會員學會,希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。


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