多元發展交易所基金

17/9/2016 14:40

香港交易所買賣基金（ETF）與外國發展模式分別不大，只是彼此處於不同階段，假以時日，香港ETF市場也將發展成熟，有多元化ETF產品。

Legal & General Investment Management Asia Limited亞太地區指數基金主管蘇浩程【圖右】表示，香港投資者多以ETF作為短線交易及接入某投資市場的工具，例如為投資A股市場或印度黃金市場的工具，作為綜合投資理財部分仍小，若投資者到達以ETF作為綜合理財的部分，市場發展將更成熟。

香港ETF市場發展始於2000年，首隻ETF是盈富基金。BMO環球資產管理（亞洲）銷售副總裁周敏【圖左】表示，加拿大是全球第一個發行ETF的國家，1990年發行第一隻ETF，美國三年後亦開始發行ETF。香港仍有很多需要學習及可發展的空間。

莊家促ETF流動性

對於投資ETF，投資者有時會面臨不知如何選擇的問題，於是集中選取成交及規模大的ETF，從而失去許多投資機會。周敏表示，因ETF如股票般在交易所掛牌買賣，投資者視之如股票，投資者買賣股票以成交為先，無成交則毋須考慮。但他們不知道ETF設有市場莊家，市場莊家必須在每個交易日提供即時買賣報價，並會在合理的價格範圍內為投資者接貨。談及市場莊家，投資者普遍又會覺得莊家是奸角，開價一定不理想。但其實ETF是基金，莊家出價須參考ETF資產淨值。有別於傳統互惠基金，每日只有一次報價，ETF在交易時段每15秒都有最新估計資產淨值（iNAV），市場莊家要按此提供即時買賣報價，不能偏離此iNAV。

這是指實物ETF而言，合成ETF機制未必相同。她說，選ETF時，投資者要明白ETF追蹤什麼指數，指數追蹤什麼類別的資產及市場，對應自己的投資組合是否適當。另一方面，要留意是否有跟蹤誤差；若有，誤差是否大。

費用成本是另一考慮，蘇浩程說，主流ETF，如美國標普500指數ETF，費用為9.5點子，香港恒指ETF費用則為10點子，黃金ETF，無論在香港買或在美國買，費用都40點子，台灣當地買到的台灣ETF費用為60點子，香港買到的台灣ETF則是75點子。香港市場的ETF，感覺上成本高一點，但若多推出可作核心投資的ETF，平均費用會降低。

香港也有行業ETF，而這類型ETF在香港市場較少。周敏表示，主要由於香港投資者視野較狹窄，大多數投資A股與港股，發行商也多發行這類ETF。但行業ETF已在香港開始發展，包括有香港銀行股ETF及亞太區房地產ETF。她表示，香港投資者正慢慢觀察這類ETF，但台灣投資者反應不俗。

上集提及的聰明啤打ETF（Smart Beta ETF）或槓桿正/反向ETF，這兩種都是另類啤打ETF（Alternative Beta ETF），基本上，只要不是根據指數成分股市值比重，來決定ETF持股比例的，就是另類啤打ETF。

另類啤打冀跑贏大市

所謂Smart Beta ETF，蘇浩程說，實際上是營銷術語，多於真正產品類別，所謂聰明啤打ETF，是一種風險因素投資，例如價值投資、小型市值股份投資，都是基於風險因素考慮的投資，透過這些風險因素，有多於市場的風險，也有高於市場的回報。

價值投資是其中一種風險因素投資方法， Alternative Beta其實在好多方面投資都有機會接觸到，蘇浩程說，最簡單的Alternative Beta是相等權重（Equal weight），不是按照股份在指數比重， 而是每隻股票佔比重相同，也有一種以量化模型（Quantitative Model），減低組合波幅。

近期流行金融科技，機械人投資顧問（Robo-advisers）應運而生，蘇浩程表示，機械人投資顧問可以減少人的主觀喜好帶來的偏差，為ETF市場帶來新刺激，對ETF銷售有衝擊。

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供。HKSFA乃CFA協會在香港的會員學會，希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。


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