分析師：潘鐵珊

騰訊控股（700.HK）本週三公佈第三季業績，收入同比升34.3%至155.35億元（人民幣‧下同），是市場預期中位數，按季增長8%，亦符合預期。期內毛利及盈利分別84.98億元及38.76億元，按年上升分別25.4%及19.6%，按季則升9%及5.2%。

第三季QQ用戶基數穩步增長，總月活躍帳戶同比增加4%至季度末的8.16億。總月活躍帳戶環比相對平穩，而智慧終端機月活躍帳戶環比增長10%，反映優化QQ手機版的用戶體驗及功能，用戶對QQ手機版的接受度提高。季度最高同時線上帳戶達到1.78億，同比增長7%。

微信及WeChat的合併月活躍帳戶同比增長124%至第三季末的2.72億。活躍使用者數快速增長受全新推出的服務及功能（如微信的遊戲及線上支付服務）和優化的使用者體驗所推動。此外，WeChat的增長亦得益於加大國際市場推廣活動的力度。QQ空間的月活躍帳戶同比增長5%至6.23億，相對於上一個季度大致保持平穩，而智慧終端機月活躍帳戶環比增長10%，反映用戶對QQ空間手機版漸獲接受。

期內集團增值服務業務收入按季增加8%至116.35億元，網路遊戲收入增加11%至84.24億元，社交網路收入增加2%至32.11億元。網路廣告業務收入按季增加7%至13.9億元，主要反映網路視頻廣告及社交網路效果廣告的收入增長，電子商務交易業務收入增加7%至23.59億元，主要反映電子商務自營業務的交易量持續增長，但因季節性因素而增長較弱。

集團最近推出的手機QQ、QZone及微信取得初步成功將刺激手機網路、電子商務及遊戲業務的中長期強勁收益增長。騰訊將個人電腦社交及遊戲的領導地位，擴展至智慧手機及其他移動裝置，預期集團將于明年可取得內地移動遊戲分銷市場約35%的市場份額，進一步鞏固其領導地位。

騰訊整體業績符合預期，而未有太大驚喜，EBITDA比率由36.3%跌至36%則較市場預期差，主要反映微信、手機遊戲及新遊戲的推廣支出令銷售開支增加。期內銷售及市場推廣開支按年大升79%至14.66億元，按季亦上升19%。公司表示主要是由於網路遊戲、微信及其他手機應用等產品及平臺的廣告開支增加。由於銷售及市場推廣開支，以及一般及行政開支增加，第三季經營溢利率較第二季回落1.1個百分點至30.9%。

騰訊在業績報告中承認，手機使用量增加令使用者使用模式更分散，旗下的開放平臺亦影響QQ遊戲用戶的活躍度，清理部分低質素帳戶亦令用戶總數下跌。在QQ手機版及微信等手機平臺，已推出5款遊戲，總玩家數量約為5.7億次，未來將引入協力廠商遊戲方式，如熱門遊戲「Plants vs Zombie 2」等，並預計最終騰訊手遊平臺將以協力廠商遊戲為主。市場又關注微信的商業化策略，在龐大的客戶群中如何轉化為收入，仍有待公司作出公佈。

騰訊股價跌破400元支持後，業績公佈反而股價裂口回升，反彈重上400元水準，技術上形成早晨之星，387.8元或已是短期股價底部。騰訊暫時在413元至420元的平均線密集區有阻力，但短線反復只要不低於399元仍然利好，可候短線回吐買入，以其巨無霸地位長線股價仍然樂觀。

（筆者為香港證監會持牌人士及未持有上述股份）