分析師：潘鐵珊

國家對內地乳業有新的扶持措施，消息近日陸續曝光，工信部早前表示，將做好行業規範，並推進產業結構調整，發展奶源生產基地，加快推動嬰幼兒奶粉企業兼併重組，培育一批擁有自主品牌和較強國際競爭力的大型企業集團。市場傳出，當局擬扶助龍頭乳品企業，淘汰小規模企業，以控制嬰幼兒奶粉品質。
其後有報導指，內地乳業整頓有新進展，有工信部官員透露，促進乳業並購重組方案的細則，有望于10月出臺，細則將涉及透過財政及稅收等政策扶持大型乳企。內地媒體引述工信部官員表示，《推動嬰幼兒配方乳粉行業企業並購重組工作方案》細則，已于7月下旬上報國務院，由於國務院對該方案的審批態度比較嚴謹，令出臺時間一再延遲，目前已接近完成審批，估計會在10月推出。根據方案，內地乳業市場將在2018年培育3至5家規模超過50億元（人民幣．下同）的嬰幼兒配方乳粉大型企業，屆時企業總數將整合至50 家，行業集中度逾70%，估計5年之內將有約60%乳企被淘汰，大型企業料受惠。
 
除了蒙牛（2319.HK）、伊利等公司受益，剛上市的輝山乳業（6863.HK）亦將受惠于行業整固。輝山是內地東北地區領先的乳製品生產商，主要產銷奶品及嬰幼兒配方奶粉，是內地唯一用百分百自家養殖場生產液態奶及奶粉產品的企業。集團覆蓋上中下游乳品產業鏈，這運作模式有效嚴控產品品質。
 
輝山獨特的全產業鏈生產模式，以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養繁育、全品類乳製品加工、乳品研發和品質管控等為一體。資料顯示，輝山擁有中國最大的商用苜蓿草場用地，公司還擁有中國第二大奶牛群，近12萬頭純種進口奶牛及4座現代化乳品加工生 基地；同時，集團還是中國唯一一家獲得官方批准生產並對外銷售D90脫鹽乳清粉的公司。
 
截至今年三月底止，集團營業額按年增長91.5%，至25.52億元（人民幣．下同）；純利更升1.1倍，至9.45億元，主要是受惠市場對液態奶的需求增加，令產品銷售價量齊升。輝山以招股價上限2.67元定價，2014年預測市盈率約21倍，較同業蒙牛乳業的30倍為低，經過上市後股價下跌，現價預測市盈率再跌至 16倍，價值逐漸浮現。中央近年積極促進乳品企業的整合，輝山提供購並機會，加上輝山具成本優勢，在股價跌至2.5元邊位可以考慮買入，目標2.75元，跌穿2.35元止蝕。

 (筆者為證監會持牌人仕可就證券提供意見)