分析師：潘鐵珊

截至2013年9月30日止6個月期間，輝山乳業(6863.HK)的營業收入達到15.339億元(人民幣‧下同)，與2012年同期相比增長47.6%。生物資產公允價值調整前經營利潤達5.754億元，與2012年同期相比增長41.8%。原料奶總產奶量為230,309噸（2012年同期：154,036噸），同比增長49.5%。液態奶銷售收入達到10.023億元（2012年同期：7.152億元），同比增長40.1%；液態奶毛利率提高至60.9%（2012年同期：52.2%）。

奶粉產品及乳品原料的商業生產從今年1月份開始運營後，已實現營業收入人民幣1.075億元，增長勢頭強勁。至目前，輝山乳業已擁有207個經銷商，區域覆蓋東北、山東、河北、河南、湖北、湖南、四川、重慶、安徽和江西，並成為遼寧首家通過藥房管道銷售奶粉的嬰兒配方粉品牌，為產品銷售創造了良好的基礎。

今期業績包括兩項特殊費用，包括按授出期權估計公平值產生的非現金費用7745萬元及不能資本化的一次性上市費用3313萬元，更者加起來合共1.1億元，經調整後股東應占純利增長約18.4%。

截止2013年9月30日，公司於中國遼寧省經營54座標準化奶牛養殖場，數量為全中國之最。有效的牧場管理及泌乳牛數量的增加使得公司原料奶總產奶量較去年同期同比增長49.5%，為230,309噸。原料奶內部銷售的增長還歸因於公司自有液態奶業務的強勁增長以及報告期內奶粉和乳品原料的業務展開。高品質的原料奶離不開餵養泌乳牛的飼料品質。飼料種植及加工也是公司乳品全產業鏈模式的最重要一環。公司目前的苜宿草種植面積已經擴大到140,000畝，是中國最大的商業苜宿草種植基地的地位。報告期內收割兩次苜宿草的產量為97,208噸。公司生產的苜宿草達到了全國優質苜宿草產品品質評選標準的優秀水準。

報告期內，公司的液態奶市場份額在中國東北名列第一，旗下行銷網路覆蓋區域包括東北三省、山東省、北京市、天津市等地區，同時開始逐漸進軍向華中地區。公司的液態奶銷售收入達到10.023億元，同比增長40.1%，毛利率提高至60.9%。

報告期內，公司旗下奶粉業務共錄得1.075億元，旗下D90脫鹽乳清粉作為生產嬰幼兒配方粉產品的一個重要原料，是中國唯一獲得官方批准和銷售的。公司目前致力於拓寬旗下奶粉產品的行銷網路，已經擁有207個經銷商，覆蓋中國各個地區。中國政府出臺單獨二孩的政策，此決定將大大提高每年新生兒出生的數量，並為嬰童用品創造了市場空間。作為國產品牌，公司在二三線城市更具市場滲透優勢。預計公司旗下的奶粉業務在未來將有更大的盈利空間。

（筆者為香港證監會持牌人士及未持有上述股份）