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    14/11/2014 10:01
    日圓貶值 無可避免


    日圓跌穿115，這是意料中事，在日本央行還未在上月底宣布加大量寬之時，美國聯儲局已正式告别量寬，美元差不多兌所有主要貨幣均走強，日本央行的决定只是加速日圓的跌勢，跌穿115是早晚的事。

    從日本央行最新公佈的會議纪錄看，通脹率下降令形勢急轉直下，部份官員感到非大刀闊斧不足以扭轉形勢，明年新財政年度通脹預期可能低於1%，遠低於目標2%，通縮有重臨之勢，為央行所不願見。安倍晉三自上任以來改革的三大法宝之一，是以大規模的量寬政策帶動需求，消滅通縮。今年四月增銷售税導致經濟收缩，縱有反彈，力度偏弱，從通脹率疲態畢露可見形勢不妙，央行不得不以更大的决心及力度推行量寬，向市場注入的流動性從每年60萬億日圓增至80萬億日圓，增幅不可謂少。

    從會議紀錄看，與會官員對增大量寬的決策頗有分岐，贊成及反對票數本為四比四各佔一半，在關鍵一刻，黑田投贊成票，議案終獲通過，通脹預期得以重新修訂，黑田才可以在随後的記者會從容回應提問，有信心在擴大量寬下達到預定目標。其實量寬並非新事物，日本央行十多年來屢試不爽，惟力度不足，首相走馬看花，一年一任，人們對政府的政策既失望，亦無奈，對增長前景早不寄以厚望。即使利息為零，人們樂於存錢入銀行，保本即可，對股票投資、房地産投資興趣不大，經二十年來的通縮，日本的受薪族多不願購房，因為在通縮預期下，購房誠屬不智。如何啟動積存在銀行的資金以刺激消費及投資已成日政府當務之急，而達到這一目的則須改變投資者的通脹預期。看來黑田在策略上比前屆行長更主動，更出人意表，及更敢於先發制人，在市場來不及反應時，即以迅雷不及掩耳之勢改變市埸預期。

    今次日本央行的大動作除在量方面加大外，質亦有所改變，日本最大的政府養老基金計劃將國内、國外股票配置比例由12%增至25%，日債比例則從60%下調至35%，此一决定馬上令全球金融市場作出反應，在資金流向日本及國外股市下，日本及歐美股市受惠，日圓在股升匯跌的格局下屢創新低，離下一個目標120已不遠。

    日圓急挫，其他國家看在眼裏，尤其是產业結構相近的南韓自然感到壓力，是否會牽動貨幣戰爭就不得而知，經濟正停滯不前的欧洲當不會不知弱欧元對刺激出口的好處，歐央行正密鑼緊鼓購買債券，擴大資産基礎，使其重回2012時的水平，雖云匯率本非央行政策考慮之事，欧羅長遠走弱之勢已彰彰甚顯，而結果是，美元及人民幣將不可避免地被升值。

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