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    09/12/2014 09:52
    再説油價戰


    自今年六月中旬以來，國際油價持續下滑。對此，輿論最大的興趣是猜測歐佩克是否會通過減產來穩定油價。11月27日，在維也納召開的部長會議之後，歐佩克宣佈維持日產3000萬桶的上限，不降低產量。隨後，油價跌破70美元大關，刷新四年來的最低價。

    到這還不算完。12月4日，歐佩克最大產油國沙特阿拉伯表示，將1月份出口亞洲的所有等級石油每桶售價較12月下調1.5-1.9美元，將出口美國的所有等級石油每桶售價較12月下調0.1-0.9美元。消息傳出後油價繼續下跌。

    沙特此舉與以往頗為不同。歐佩克向有通過調整產量調整油價的傳統，而其中起主導作用的就是沙特。比起其它國家，沙特的產油量靈活性更大，因此在產量調整方面一直承擔著錨的作用。

    上世紀80年代，原油需求疲軟，而北海油田的發現令原油產量過剩，市場供過於求導致價格下滑。爲了提高油價，沙特方面宣佈減產1000萬桶。然而這種做法並未阻止油價跌勢。1985年12月，沙特不得不宣佈增產。這次減產中，沙特付出的代價不小：此後該國經歷了長達16年的財政赤字。

    所以，這次面臨油價下跌，沙特不願意牽頭歐佩克減產，或許是不想重複80年代的遭遇。而審視當前局勢，維持產量的確是沙特最好的選擇。

    首先，沙特對國際油價的影響力已不如過去大。雖然歐佩克國家擁有全球石油儲量的72%，然而目前歐佩克的石油產量只占世界產量的42%。目前石油市場供應每日過剩180萬桶，歐佩克的減產量必須超過這個數目才有可能對價格產生影響。然而當歐佩克減產時，非歐佩克國家或會擴大產量，阻止石油價格上升。

    更糟的是，不但非歐佩克國家會增產，歐佩克成員國亦不是沙特的堅強盟友。各個成員國經濟狀況各異，如沙特、科威特等國，擁有龐大的外匯儲備，在油價跌至60美元/桶時仍能維持財政收支平衡，然而經濟狀況堪憂的尼日利亞、委內瑞拉以及因多年經濟制裁而高度依賴石油出口的伊朗，必須在油價高於100美元/桶時才能維持財政收支平衡。油價下跌已經給這些國家帶來災難，它們斷不會作出減產的承諾。

    可見，沙特的減產，不但對油價的影響未知，即便成功將價格推高，也將因此失去大量市場份額，其提振油價的行為，不過是給增產國做嫁衣裳。

    沙特放任油價下跌，除了維持市場份額，還有一種可能是爲了將美國葉岩油擠出市場。面對葉岩油的競爭，沙特傳統石油最大的優勢是成本低廉。其開採價格僅為2美元/桶，而美國葉岩油的盈利價格據稱為60美元/桶，當油價低於60美元時，葉岩油廠商會陸續停產。上世紀70年代，美國的傳統油田就是在這樣的價格戰中敗下陣來一蹶不振的。

    如果說幾個月前烏克蘭地緣政治危機還讓很多人相信，油價下跌及沙特不減產是美國聯手沙特對付俄羅斯的手段，那麼隨著油價繼續下跌、各產油國都開始承受「殺敵一千，自損八百」之痛，這場價格戰的本質也越來越清楚：無關政治，這是一場勇氣和財富的較量。沙特、美國、俄羅斯等非歐佩克產油之間的第一層博弈，以及歐佩克內部不同經濟實力的國家之間第二層博弈，推動了油價不斷下行。有分析認為，2015年，油價或將跌破40美元：這是一個對多數產油國而言無法接受的價位。要打破這種對峙僵局，就要有人忍不住先眨眼了，不過這個人會是誰呢？

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